负债融资是一种重要的公司融资方式,西方理论认为负债具有积极的公司治理作用,因为负债可以缓解管理者的代理成本。本文从我国特有的经济体制背景出发,从理论和实证上研究了负债的这一治理机制。文章首先阐述了现代公司中普遍存在的三种代理问题、我国负债治理的制度环境以及负债的治理作用。接着文章对我国上市公司的负债情况、管理者代理成本进行了全面详细的描述和分析。在此基础上,本文实证部分检验了我国的负债是否和国外一样可以起到约束管理者的代理成本的作用。我们分别采用1995-1998,1998-2001,2002-2007年的三个面板数据进行回归分析,结果发现长短期借款呈现不同的效应,其中长期借款在2002年前都是加剧了管理者的代理成本,但是从2002商业银行启动改制以来,长期借款转而约束了管理者的代理成本。短期借款在2002年前加剧了管理者的代理成本,2002年以后的作用不显著。由于可能管理费用中的一部分是合理的支出,于是我们引入管理费用-股东财富敏感度对2002-2007年的面板数据进行稳健性检验,发现资产负债率与管理费用-股东财富变化成负相关关系,从而说明负债可以起到降低经理人代理成本的作用。同时,我们还发现第一大股东为国有股性质的公司管理费用显著比非国有性质的公司高,审计意见不合格的上市公司管理费用明显比标准无保留审计意见的公司高,规模大和沿海发达城市的管理费用普遍高一些。