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全要素生产率作为经济增长的重要源泉甚至是经济长期增长的唯一源泉,其增长离不开金融的支持。特别是随着金融体系改革的日益深化,金融对全要素生产率的增长产生了越来越重要的作用。目前,在山东深化金融改革和推进供给侧结构性改革的双重背景下,系统研究金融发展与全要素生产率的关系及其作用机制具有重要的理论与实践意义。 通过统计分析,发现山东金融业存在着较高程度的金融垄断和金融抑制现象,金融业发展相对落后,这与山东省经济大省的地位不相匹配,并且不合理的金融结构也不利于经济转型升级。本文基于索洛余值法测算的全要素生产率显示,1979-2014年间,山东全要素生产率年均增速为2.73%,对经济增长的年均贡献为19.53%,远低于资本投入对经济增长的贡献(年均为71.89%)。因此,山东全要素生产率对经济增长的贡献偏低。本文还发现近十年山东全要素生产率呈现下降趋势,这与山东粗放的经济增长方式和扭曲的金融结构密切相关。 本文利用 Pagano模型和金融功能理论分析了金融发展与全要素生产率增长的内在机制,在理论层面理顺它们之间的相互作用机理。在此基础上对山东以衡量金融发展和金融结构变化的金融相关比率、衡量资本市场发展程度的证券化率与全要素生产率的关系进行实证检验。协整检验显示,山东金融相关比率、证券化率和全要素生产率之间存在长期的均衡关系。而且,Granger因果关系检验表明,金融相关比率、证券化率与全要素生产率存在双向因果关系。此外,由脉冲响应函数分析可知,山东金融相关比率、证券化率的冲击对全要素生产率具有持续明显的正向冲击效应;全要素生产率在短期对金融相关比率、证券化率有显著的负向冲击效应,在长期来看冲击效应为正。根据方差分解结果分析,全要素生产率不管是在短期还是长期对自身的影响都是主要的,而且金融相关比率和证券化率对全要素生产率的冲击均是逐年递增的。金融相关比率对全要素生产率的影响要大于证券化率的影响,并且这种影响在较长的时间才能体现出来。因此,为促进山东金融发展与全要素生产率的增长,必须从金融发展与全要素生产率之间存在的“需求跟随”和“供给引领”关系着手。