我国原油期货于2018年3月26日在上海期货交易所子公司--上海国际能源交易中心成功挂牌交易。作为我国第一个对外开放的期货品种,其上市成为我国大宗商品市场发展的重要里程碑。在上市比较短的时间里,上海原油期货合约的日成交量已超过迪拜原油期货合约,成为亚洲市场交易量最大的原油期货合约,仅次于纽约和伦敦两大传统基准市场的交易量,上海原油期货的国际影响力持续提升。现在已有大型石油公司采用上海原油期货合约价格作为基准价购买和销售原油,往后势必会有越来越多的能化产业企业将上海原油期货运用到经营、贸易的各个环节。由于全球宏观经济金融形势、原油市场供需、地缘政治、贸易摩擦等不确定因素的存在,原油相关的企业主体时刻要应对原油价格不利波动产生的风险,企业运用金融衍生工具来进行风险管理显得尤为重要。本文从套期保值这一风险管理角度出发,采用最小化方差法来对上海原油期现货最优套期保值比率进行研究,同时对国际上影响力广泛的布伦特原油期现货的套期保值比率也进行了研究,以期将上海原油期货市场与国际成熟市场形成对比。本文选取上海国际能源中心(INE)上市的原油期货合约价格序列、伦敦洲际交易所(ICE)上市的布伦特原油期货合约价格序列及各自对应的现货价格序列来确定最优套期保值比率。由于金融资产间通常存在非线性相关的相关关系,而传统上用来度量相关关系的数学模型通常假定金融资产间存在线性的相关关系,从而使得得到的套期保值比率存在一定的偏差。为了尽量减小这种不合理假定带来的偏差,本文采用了能度量非线性相关关系的Copula函数来对两个市场的期现货收益率序列进行建模。首先,本文发现上海原油期现货收益率序列上市初期不具有ARCH效应,因而本文对其进行ARMA模型拟合作为估计其Copula模型的边缘分布;对于存在明显ARCH效应的布伦特原油期现货收益率序列本文分别采用NGARCH-t、GARCH-t模型作为估计其Copula模型的边缘分布。然后根据各自的边缘分布来估计Copula模型中对应的参数。最后通过拟合得到的模型来计算两个市场对应的套期保值比率,并对各个比率选取样本内数据和样本外数据进行了套期保值有效性检验。根据本文的研究结果,对于上海原油期现货市场,无论是从样本内还是样本外检验的角度来看,本文采用的几种Copula模型并没有显现出明显的优势,虽然各种模型套期保值效果接近,但最优套期保值比率仍由传统模型给出;对于布伦特原油期现货市场,多种Copula模型均取得比传统模型更好的套期保值效果,最优套期保值比率由Frank Copula-GARCH-t模型给出。