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首次公开发行制度是证券一级市场的核心组成部分，其效率的高低直接影响着社会资源的配置和二级市场的运行。首次公开发行制度包括证券发行信息披露制度、发行监管制度、证券商行业状况、证券承销制度及证券发行定价方式五个环节。在这五个环节基础上，本文提出了首次公开发行制度的衡量体系：制度运行过程的衡量——运行效率和制度运行结果的评价——定价效率。在论述过程中广泛借鉴了国内外已有研究成果，评析怎样的制度设计才是有效率的。以该体系来衡量我国证券市场首次公开发行制度的运行效率和定价效率状况，基本结论是：具有低效率表现。在衡量过程中，本文也深入阐述了低效率的成因并扼要地提出了若干改进建议。