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金融市场在一国金融体系中具有突出重要的地位。传统经济把金融市场分割为货币市场和资本市场,并赋予两个市场不同的功能。货币市场是以短期(不超过1年)信用工具为交易对象的金融市场,包括银行间同业拆借市场、债券回购市场、票据贴现市场、短期债券市场、大额可转让存单市场、短期信贷市场等。资本市场是以长期(超过1年)信用工具为交易对象的金融市场,证券市场是其中最重要的组成部分,主要包括股票市场与债券市场。 改革开放以来,我国资本市场获得了一定发展,但货币市场发展严重滞后。跨越货币市场而超前发展资本市场,使得金融机构由于融资渠道的狭窄而被迫进行所谓的制度外、体制外融资,从而出现违规操作,资本市场的投资者无法通过货币市场进行资产组合,资本市场因缺乏市场利率作为参照而难以形成合理的定价机制和价格预期,政府宏观调控也缺乏有效的操作工具和市场利率信号。随着人民银行批准证券公司、基金管理公司等非银行金融机构成为全国银行间市场成员,我国货币市场与资本市场沟通渠道开始畅通,两个市场的互动明显增强,货币市场对股票市场、债券市场的发展带来了深刻的影响,从而引发了一系列的金融政策问题,对现有的金融政策体系提出了挑战。 本文重点分析了近年来我国货币市场与资本市场间的资金流动关系及其影响因素,认为两个市场的资金流动有一定的规律,货币市场与资本市场不协调发展的状况得到了有效的扭转,但整体上两个市场的分割仍较为严重。从现阶段我国货币市场与资本市场间的联结渠道看,影响两个市场互动性的主要因素有制度性因素导致的金融市场收益结构性失衡、政府管理部门对金融市场发展和金融风险控制的权衡等。 加入WTO后,面对市场一体化过程中出现的新问题,金融当局必须适应变化,及时做出政策调整,建立一个统一的更高层次的金融决策机制,理顺利率体系,强化金融监管,同时实行激励机制,激励中国金融业的金融创新。在规范资金流动、控制金融风险的基础上及时做出政策调整,进一步拓宽货币市场与资本市场的联结渠道,应是未来几年政策的重点所在。 本文由六章构成:第一章为导论,介绍了货币市场和资本市场的概念,提出了本文研究的目的及意义;第二章重点对货币市场与资本市场的互动作一般性理论分析;第三章对我国两市场互动的基础和表现形式作实证研究;第四、五两章分别主要对两个市场互动对股票市场与债券市场的影响进行了实证分析;第六章为结论及政策建议。