股票回购作为一种资本运作手段,最早可以追溯至上世纪六十年代美国资本市场。直到上世纪九十年代初,我国证券市场上发生了第一起股票回购事件。我国建立证券市场的初期,上市公司回购股票多是为了解决市场经济的改革问题,并且对股票回购的限制较为严格,导致股票回购并不为大众所接受,也很少被上市公司所运用。近些年随着我国证券资本市场与法律法规的不断进步与完善,股票回购开始频繁出现于资本舞台上。其中回购方式各有不同,不同方式下进行回购的动因与后果也大相径庭。本文选取云天化资产剥离式股份回购这一事件作为研究对象。早在1999年,云天化公司就进行了国有法人股回购,而如今2013年的资产剥离式股份回购在国内更是十分少见,直接用资产换得了控股股东相应股份并注销。首先,本文详细梳理和分析了云天化资产剥离式股份回购的背景及方案,结合行业环境对资产剥离式股份回购动因进行了多角度论证;其次,从市场效应、财务绩效、公司治理、经营业绩方面运用多种具体的衡量指标对资产剥离式股份回购效应进行详细分析;最后,结合云天化资产剥离式股份回购案例,总结了资产剥离股份回购的基本特征、动因及其经济后果,形成了研究结论,并提出了指导企业资本运营的一些现实启示。本文研究发现,云天化此次资产剥离回购股份的动机包括剥离亏损资产改善财务状况,优化股权结构,集中资源发展核心业务;从绩效后果看,公司资产剥离回购股份后,短期内股价、财务状况得到了提升,但从长期来看,影响并不大;公司治理情况由公司性质决定,与资产剥离式股份回购关联较小;公司后续经营情况主要受环境的影响较大,受此次事件影响较小。本文研究对于上市公司资本运营战略开展以及监管层股票回购监管具有重要的现实启示价值。