关联交易是公司经营过程普遍存在的经济现象,由于它特殊的交易条件,对公司经营存在重要影响。关联交易引发的财务丑闻频频见诸报端,也使关联交易备受学术界的广泛关注。但目前学者们关于关联交易的探讨大多集中于公司层面,而对投资者来说,更重要的是公司在资本市场上股价的表现。股价崩盘是资本市场上一个重要的现象,会给投资者和市场带来沉重打击。而关联交易是否会影响公司面临的股价崩盘风险?如何影响?这些是关联交易经济后果中非常值得关注的问题。本文首次从上市公司在资本市场上的表现——股价崩盘风险角度来探讨关联交易的经济后果。本文选取2009-2015年的A股上市公司数据为样本,探讨了关联交易对股价崩盘风险的影响,并基于降低交易成本、缓解融资约束和大股东支持等视角考察关联交易影响股价崩盘风险的作用机制。实证结果显示,关联交易能够显著抑制上市公司股价崩盘风险,这意味着关联交易在资本市场中也可以扮演积极的角色。究其原因在于,关联交易有助于减少交易成本和缓解上市公司面临的融资约束困境,并通过这两个途径降低股价崩盘风险,但是大股东支持的作用机制并不显著。进一步分析发现,不同交易事项的关联交易对股价崩盘风险的影响不同,在四种主要的关联交易事项中,即商品交易类、担保类、劳务往来和资金往来,只有商品交易类关联交易能够显著降低股价崩盘风险。集团内关联交易才能显著地抑制股价崩盘风险,而非集团内关联交易的影响并不显著。从定价政策角度出发,只有以市场价进行交易的关联交易能够发挥抑制股价崩盘风险的影响,市场定价可保证交易双方是在公平公允的条件下进行,使得关联交易更能发挥效率促进的作用。另外,上市公司关联交易对股价崩盘风险的影响随外部信息环境(市场化程度与分析师关注)和内部信息环境(信息不透明程度、审计质量)的不同存在显著差异。市场化程度越低、分析师关注越少、信息不透明程度越高、审计质量越低的上市公司,其关联交易越能发挥减少交易成本或缓解融资约束的作用,从而有效抑制股价崩盘风险。本文的研究在理论上丰富了关联交易经济后果和股价崩盘风险影响因素的研究文献,揭示了关联交易对股价崩盘风险的影响及作用机制。在实践上有助于增进人们对关联交易的认识,即关联交易并非洪水猛兽,在正确的监管引导下,也会发挥有利于公司的正面作用。本文理论结果也有助于监管层、企业和投资者理解关联交易对上市公司在资本市场上表现的影响,对从关联交易角度更好地防范股价崩盘风险具有重要的参考意义。