自2005年股权分置改革实施后,我国资本市场迎来了股份全流通时代。股改之后,上市公司股东财富由市值决定,市值管理逐步进入公众视野。2014年国务院颁布的《新国九条》中鼓励上市公司主动管理市值,证监会也多次公开发声,鼓励上市公司使用合法合规的手段管理市值,追求合理的市场溢价,充分利用资本市场融资平台为上市公司的发展服务。根据现有学术界的研究,学者们普遍认为价值增长是驱动市值增长的主要因素,那么员工持股计划作为一种作用于人力资本的激励手段,是否也能通过对价值增长的影响进而影响上市公司的市值表现?相关的作用路径是什么?在不同的背景下,不同细节的员工持股计划是否会对上市公司的市值管理产生不同的影响?基于对上述问题的探索,本文以一家周期性行业的上市公司-杰瑞股份为案例展开研究,以期找到上述三个问题的答案。通过案例研究,本文得出结论回答了上述三个问题:1.员工持股计划能够作用于上市公司的价值创造能力进而影响其市值表现;2.员工持股计划作用于市值管理的路径为:降低代理成本、促进人均产出、绑定及引进人才、短期显著的市场反应以及通过影响价值创造能力进而影响市值走势;3.对于存在市值周期波动的上市公司而言,以员工持股计划的推出时点和盈亏状态进行划分,在市值高位推出的员工持股计划,员工的赚钱效应不明显甚至亏损,此类员工持股计划不论对上市公司的价值增长还是市值表现都会带来负面影响。相反,在行业周期低点推出的员工持股计划容易使员工获利,此类员工持股计划会显著提升上市公司的价值创造能力并改善其市值表现。据此,本文提出相关建议:1.员工持股计划可以作为主动管理市值的一种方法,对于存在周期波动的行业而言,可以考虑在市值低点主动推出员工持股计划以提高自身的价值创造能力并获得更高的市场溢价;2.员工持股计划可以降低公司代理成本、促进人均产出、捆绑人才以及为公司带来短期正向市场反应,因此对于代理成本高、人均产出低、核心员工和高管离职频繁或市值持续走低的上市公司而言可以考虑用员工持股计划来缓解上述现象。