【摘 要】
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城投债是我国债券市场特有的债券品种,其发行主体诞生于特殊的时代背景下,目前正处于逐步市场化转型的进程。随着我国城镇化的不断深入,大规模的基础设施建设也在加速推进,在此过程中,城投企业承担了大量的政府代建、代工职能,作为地方的融资平台,其债务规模也在不断扩张。伴随着国内债券市场“刚兑”的逐步打破以及地方债务问题的日益显现,市场参与者开始关注城投债的信用风险,学界也愈发重视对于城投债的信用利差的影响因
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城投债是我国债券市场特有的债券品种,其发行主体诞生于特殊的时代背景下,目前正处于逐步市场化转型的进程。随着我国城镇化的不断深入,大规模的基础设施建设也在加速推进,在此过程中,城投企业承担了大量的政府代建、代工职能,作为地方的融资平台,其债务规模也在不断扩张。伴随着国内债券市场“刚兑”的逐步打破以及地方债务问题的日益显现,市场参与者开始关注城投债的信用风险,学界也愈发重视对于城投债的信用利差的影响因素研究。债券投资者对于城投债的投资决策,已经不仅仅着力于对政府的综合财力、地方的经济发展水平等因素的研究,而是延伸到了传统的债券信用利差影响因素之外,系统性地对地方金融稳定性及地方政府对债务问题的协调能力进行全面的研究和考量。对城投债信用利差的实证分析,在前期文献中主要采用的传统参数回归模型,这类模型对于较高维度的样本处理结果不甚理想,整体创建的指标体系也有待完善。本文的主要创新点在于在前人研究的基础上,结合中国债券市场近年来的实际情况,提出了负面舆情这一可能影响地方城投债信用利差的新的宏观因素。本文选取了随机森林回归模型,在之前研究成果所形成的指标体系的基础上,利用随机森林模型得出各指标的重要性排序,进而有效对地方政府及市场参与者提出政策建议。本文经过研究发现:(1)发生过负面舆情的城市的城投债信用利差显著高于没有发生过负面舆情的城市,且显著性水平随着数据时间的临近在逐步降低,货币资金比短期债务、公共预算收入在全样本数据下对城投债信用利差具有较强的解释力度;(2)在城投债信用利差较高的省份,是否发生过负面舆情对其信用利差水平起到了主导作用;(3)负面舆情因素近年来对城投债信用利差的影响有逐步增强的趋势,债券市场对于地方政府对于城投企业的债务问题的隐性担保仍然有较强预期,债券投资者的“城投信仰”仍在。在实证过程中,本文采用的随机森林回归模型,对于所有训练集样本的解释程度均达到了80%以上,模型的拟合程度较高。
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