2008年美国“次贷危机”的爆发引起了人们对影子银行的关注。近年来,影子银行在中国也得到了一定的发展。在影子银行蓬勃发展的同时,非金融企业影子银行化也日趋明显,由于金融行业利润高企以及实体经济低迷,越来越多的企业不断突破原有的生产经营业务范围,涉足金融领域,企业利润中金融渠道的利润占比日益提高。随着经济金融化进程的到来,越来越多的非金融企业通过直接充当实质性信用中介或间接参与影子信贷市场的方式开展影子银行业务。不少企业将更多的资源集中在资本运作与增值目标上,企业将闲置资金用于金融投资,逐步变成了影子银行资金的配置者,而企业的主营业务生产和投资一定程度被忽视。在非金融企业部门“脱实向虚”的背景下,很多上市公司充当了信用中介,绕开正规金融体系,为资金需求方提供流动性,成为影子银行体系中一个特殊的参与主体。面对政府严控金融风险及去杠杆化的政策导向,影子银行体系的风险防范及其对实体经济的影响就成为必须关注的问题。那么,非金融企业的影子银行化行为对企业价值有何影响,又通过何种机制在企业部门之间、企业与金融部门之间进行传导?本文运用理论分析与实证检验相结合的方法,选取2010-2018年A股上市公司面板数据,研究非金融企业影子银行化对企业价值的影响。首先对非金融企业影子银行化动机以及影子银行业务与企业价值之间的关系进行理论分析并提出了假设,然后,通过固定效应回归,对假设做出验证。之后分别通过产权性质、会计稳健性以及信息环境进行分组进行异质性研究,研究不同情况下影子银行业务对企业价值的影响程度。最终结果表明:出于市场套利动机,非金融企业影子银行化与企业价值之间呈现“倒U型”关系,即当影子银行化程度过低或过高时,都对企业价值存在负面的影响。