动物的“羊群行为”非常形象、生动和准确的描述了金融市场中投资者模仿他人投资决策的行为。金融市场中的羊群行为是一种由行为主体的个体理性而导致集体非理性的现象。对金融市场羊群行为的研究可追溯到凯恩斯,他将自己在金融市场的投资诀窍总结为猜测选美冠军,只要猜准大家的选美倾向和投票行为就能得大奖。一个多世纪以来,金融市场上的羊群行为受到了广泛关注,众学者对此提出了许多不同的观点,并最终形成了一套完善的理论体系。无论是Bikhchandani的信息流观点,还是Maug和Narayan的薪酬结构模型等,都从不同角度阐释了金融市场中羊群行为的成因。羊群行为的实证研究起步稍晚,Lakonishok等人在1992年首次提出了一种检验和量化羊群行为的方法(简称LSV),至今仍被广泛使用。针对LSV方法忽略股票交易量的缺陷,Wermers在1995年创造出一种既能反映股票交易方向,又能反映股票交易量的资产组合改变测度法(简称PCM)。经过不断改进,LSV和PCM方法逐步发展成为检验金融市场中机构投资者是否存在羊群行为的主要方法。2004年,Sias提出一种使用净买方比例在连续期间内的横截面相关系数来检测羊群行为的方法,它衡量了投资者模仿他人策略的程度。金融市场中羊群行为实证研究的另一个重要方向则是检验市场整体的羊群行为。1995年,William和Roger提出将市场收益率分散度作为测度羊群行为的指标。同年Christie和Huang提出使用横截面收益标准差(CSSD)计算股票报酬的离散程度,再检验该离散程度与市场报酬的关系,从而测量市场羊群行为的方法(简称CH)。2000年,Chang、Cheng和Khorana修正了CH方法,提出使用横截面绝对离散误差(CSAD)来衡量股票报酬的离散程度的方法(简称CCK)。国外大量实证研究表明,美国股票市场上不存在明显的羊群行为,但是机构投资者如共同基金等则表现出一定程度的羊群行为。2009年,Gokhan Sonaer运用LSV和Sias (2004)方法检验美国积极管理的共同基金在行业内的羊群行为,实证研究表明不同时间段上共同基金在不同行业内存在显著的羊群行为,但是行业内羊群行为并未破坏市场价值。我国证券市场起步较晚,作为新兴股票市场,我国股市上更容易发生羊群行为。国内的羊群行为研究主要沿用国外已有的研究理论和方法。宋军和吴冲锋在2001年最早使用个股收益率对资产组合收益率的标准差(CSSD)来测度我国股票市场的羊群行为。孙培源和施东晖(2002)针对宋军等人研究的缺陷,进行改进,他们以资本资产定价模型为基础,结合个股收益率对市场整体收益率的横截面绝对偏离度(CASD),构建了能够灵敏探寻小幅度羊群行为的模型。实证检验发现,我国股票市场在政策干预及信息不对称的环境下存在一定程度的羊群行为。此后,国内学者分别运用CH、CCK、LSV以及PCM方法对我国股票市场以及证券投资基金的羊群行为进行了大量的实证研究,结果表明国内股票市场和投资基金都存在显著的羊群行为。本文回顾近十年来国内的羊群行为研究,发现关于证券投资基金在行业内的羊群行为研究比较少。鉴于此,本文使用2002年1季度至2010年2季度的所有股票型开放式基金的季度股票持仓组合数据,采用上海证券交易所公布的CSRC行业分类,借鉴Gokhan Sonaer (2009)的研究方法和思路,对我国股票型开放式基金在不同行业内的羊群行为进行实证分析。实证结果表明：(1)我国股票型开放式基金在行业内具有显著的羊群行为,并且在2005年4季度内对所有行业的羊群行为程度最强,在2009年4季度内的羊群行为却最弱。(2)不同行业经历的羊群行为程度不同,股票基金在其他制造业内的羊群行为最强,在社会服务业内的羊群行为最弱。(3)通过对样本期间内的买方羊群行为与卖方羊群行为的比较分析发现,在股市各个阶段内,我国股票基金的在行业内的买方羊群行为指标值都大于卖方羊群行为指标值。同时,在整个样本期间内买方羊群行为都显著强于卖方羊群行为。(4)将所有季度-行业的羊群行为指标值,按照参与交易的基金数目进行分组分析发现,随着参与交易的基金数目的增加,股票基金的羊群行为逐渐减弱。(5)样本期间内,股票型开放式基金在其他制造业、农林牧渔和材料家具行业中的羊群行为程度最强。(6)对制造业指数走势与其他制造业的羊群行为指标值的相关关系进行分析发现,虽然指数上涨时的羊群行为指标平均值小于指数下跌时的指标平均值,但是通过相等性检验发现,下跌阶段的羊群行为程度并未明显强于上涨阶段的羊群行为程度。针对目前国内基金业的发展现状,结合实证分析结果,本文对如何削弱证券投资基金的羊群行为程度,促进国内基金业的健康发展并达到稳定我国资本市场的目的提出了相关建议。一方面,我们要通过进一步完善资本市场体系和结构,大力发展债券市场,努力促进利率市场化,提高上市公司质量,增加投资品种,以不断改善我国证券投资基金发展的外部环境。另一方面,我们还应该加强基金监管,建立科学的基金绩效评估机制,倡导价值投资理念,加快资本市场投资文化建设,以积极促进基金业自身的发展。只有证券投资基金与资本市场相互促进,才能实现二者共同健康、稳定和持续发展的目标。总体而言,本文的创新之处主要表现在：(1)近十年来国内的羊群行为研究主要集中在讨论股票市场整体以及基金对个股的羊群行为上,关于基金在行业内的羊群行为研究比较少。本文使用我国股票型开放式基金的季度持股数据,采用LSV方法,对我国股票型开放式基金在行业内的羊群行为进行了实证研究。(2)本文对羊群行为的研究中主要使用季度-行业分析,并且将基金在行业内的持股市值变化作为判断基金交易方向的依据,有效弥补了LSV方法的缺陷。尽管对基金在行业内的羊群行为进行了研究,本文还是存在一些不足,仍待改进。实证结果表明,我国股票型开放式基金在行业内存在显著的羊群行为。考察羊群行为与基金投资绩效、行业历史收益、收益波动程度等行业特征的相关关系是本文后续研究的重要方向。