投资收益率是进行投资决策的重要指标,是引导资金投向的方向标。资金是追逐利润的,无论是证券投资还是项目投资,都要求投资的收益率不低于投资的资本成本。一个行业投资收益率越高,越能吸引资本的流入。同时,任何投资都面临着一定的风险,风险越高,投资者预期收益率越高。因此,投资收益率是社会资本进行投资决策和风险决策的重要因素,产业的投资收益率特征是社会资本产业进入决策的核心要素。随着我国社会经济的发展,我国机构投资者有了较大的发展,保险公司、社保基金、政策性银行、商业银行、证券公司等机构已经具备了相当强的资金实力。这些机构投资者从资产配置和提高收益的要求考虑,从探索综合经营、提高竞争力的角度出发,希望扩大资金运用渠道,而又要寻求风险较低、收益稳定的行业进行投资。城市水务作为政府重点支持的基础设施行业,具有风险较低、现金流稳定的特点,是寻求稳定收益资金的良好选择。研究城市水务投资收益率,对于机构投资者进行投资定价和投资决策具有重要的理论指导和现实操作意义。同时,也可以为政府对城市水务行业进行投资收益率监管提供理论借鉴。本文首先对资本成本和收益率确定的理论进行了概述;接着分析了城市水务行业投资收益率的特征和影响投资收益率高低的因素,紧接着论述为什么要确定城市水务投资监管收益率,城市水务投资监管收益率确定对城市水务投融资以及城市水价改革的意义何在;接下来,利用经典的资本资产定价模型(CAPM)和股利增长模型(Gordon模型)对城市水务投资的资本成本进行了分析,并从实证研究的角度确定了城市水务投资收益率的合理范围;最后,把水务行业投资收益率与固定收益证券中国债投资收益率进行比较。通过对理论的描述,影响因素的分析、研究意义的探讨以及主要模型的比较,并结合实证研究,我们得出了本文的主要结论:城市水务投资收益率具有固定收益证券投资收益的某些性质,但是,城市水务投资收益率会高于固定收益证券投资的收益率,并且城市水务投资能够化解利率风险和通货膨胀风险的影响。本文研究的逻辑思路是:首先看到了一方面我国机构投资的较大发展,已经具有较强的资金实力,急需寻求风险较低、收益稳定的投资领域;另一方面,工业化、城市化的快速发展带来城市水务服务的需求快速增长,单纯依靠政府进行城市水务的投融资难以为继。因此,需要研究两者的结合点--城市水务行业投资收益率,为机构投资者进入城市水务行业提供理论借鉴。城市水务投资收益率具有什么样的特征,为什么需要对城市水务投资收益率的水平进行监管,以及监管收益率的合理水平应该是多少?城市水务投资由政府核定投资收益率,是不是就是固定回报,它和固定收益证券投资有什么区别?本文就是按照这样一个紧密相扣的逻辑思路展开研究,并逐一对上述问题进行了解答。详见下面逻辑结构图:按照上述逻辑思路的,本文在对城市水务投资收益率进行研究的过程中,主要的创新有两处:第一,开创性地从理论上和实证的角度确定了城市水务投资监管收益率的范围,为社会资金进入城市水务行业进行资本定价和政府对城市水务行业进行监管提供理论参考和借鉴;第二,在计算城市水务企业的β值时,由于水务企业多为不可交易企业(非上市企业),因此本文采用上市企业的数据作为市场平均,然后根据不同资产负债比率,进行财务杠杆调整,计算了在不同资产负债比率下的β值。本文的主要结论有:城市水务行业的投资收益率是受到监管的收益率,收益率水平不高,但收益能够准确预期并且较为稳定;城市水务行业核定的投资收益率应该在政府认可、社会和居民可以承受、水务企业可以接受的合理限度内,同时也应考虑到水务企业的财务持续性,城市水务行业投资监管收益率的合理范围应该为8.8%-12%;城市水务投资收益率与固定收益证券投资收益率有相似之处,但是城市水务投资收益率更高,且能够降低利率风险和通货膨胀风险波动的影响,具有特殊的资产配置价值。