近年来,在政策引领和市场推动的双重因素下,新能源汽车行业不断发展,第一批新能源汽车动力电池进入大规模换代期,动力电池回收这一衍生问题逐渐凸显。新能源汽车动力电池回收兼具显著的经济效益和环境效益。电池中钴镍等金属元素通过有效地回收可以进行梯次利用,节约电池生产成本。同时,规范化拆解利用动力电池,可以降污减排,与当前国家“碳达峰、碳中和”战略背景高度契合。国家层面十分重视动力电池回收产业的发展,2015年来,国家各部委相继出台十余部政策,由浅入深、由弱转强逐步规范和完善废旧电池回收市场。伴随着国家一系列政策的扶持与电池生产、回收技术的不断创新,动力电池及其附属的回收产业规模不断扩大,整体进入稳中向好的发展阶段,行业的良好前景催生资本市场评估需求。然而,作为高新技术企业,动力电池企业具有区别于传统企业的特点,如研发投入占比高、无形资产占比高、不确定因素大等。这使得传统企业估值模型在应用于该行业时具有较大的不适配性。本文将通过实物期权法下Schwartz-Moon模型对企业价值进行评估,为利益相关者提供估值与企业经营层面的参考。本文首先梳理了动力电池回收行业的相关研究,发现目前学者们普遍站在更宏观的视角,研究新能源汽车生产企业、电池生产企业与回收企业的闭环供应链,而鲜有聚焦于链条上的一环进行具体的案例研究,并进行企业的价值分析,学术研究情况与行业发展态势难以匹配。接着,通过文献梳理,本文认为找到企业价值驱动因素是准确估值的关键。为实现企业价值创造,企业估值原理要与企业的战略规划接轨,从估值模型中识别企业盈利模式的关键指标。在高新技术企业价值评估方面,学者们普遍认为,相较于传统估值模型,实物期权法可以更好地识别出高新技术企业的价值驱动因素,因为实物期权法中隐含的不确定性与高新技术企业发展中的不确定性能够较好地契合。现有文献指出了高新技术企业价值评估的新方向,但是,如何进一步具体将行业和企业的价值驱动因素与估值模型和参数权变性结合,学界仍欠缺具体案例应用分析。在研究思路方面,本文首先着手于构建蕴含Coepland企业价值驱动因素和智力资本三元论思想的分析体系,并构建未经修正的Schwartz-Moon模型,通过两者交叉对比,可以初步发现,Schwartz-Moon模型对于企业价值驱动因素的各项指标实现了较好的覆盖,未能覆盖的驱动因素,成为文章进行参数修正的首要考虑因素。其次,文章通过构建企业价值驱动因素分析体系对格林美进行具体分析,分析发现,格林美在资本市场中并不像其贩卖的电池回收、环保等概念那样受到投资者的追捧,究其原因,与格林美在财务数据上的不佳表现有一定关系,企业固定资产占比高、资金链紧绷、较为依赖政府补助、分红少,令短线投资者望而却步。然而,通过进一步深入分析,本文发现,企业近年来在逐步进行战略转型,舍弃一部分废弃资源综合利用业的拖累业务线,逐步迈入动力锂电池专精化生产。转型动力电池业务在逐步将格林美带出重资产的泥潭,为业绩找到新的增长点,因此,当前企业可能处于被低估的状态,未来市场行情会随着经营状况的向好而改变。同时,本文发现布局动力电池回收业务使得格林美拥有了高于同行业的毛利率,这也成为了企业的重要价值驱动因素之一。再次,根据前文分析铺垫,本文对Schwartz-Moon模型在格林美中的应用进行了参数的修正,文章在原模型的基础上依照行业和企业的特性考虑了政府补助、无形资产及毛利率的不确定性,并引入退出倍数法和看跌期权思想降低模型参数的主观性。在具体模型计算方面,文章通过matlab进行编程,并假设所有流程的半衰期相同来促进模型实施的便利性和可行性。文章对企业价值进行评估发现,修正的Schwartz-Moon模型可以在短期内对格林美的企业价值起到一定的预测作用,能够发现市场对于企业市值的暂时性低估。最后,文章对Schwartz-Moon模型的关键参数进行敏感性分析,进一步探究各参数对于企业价值的影响。本文基于新能源汽车和动力电池行业高速发展的背景,在企业价值评估中引入Coepland价值驱动因素分析体系、智力资本三元论和实物期权法下的修正Schwartz-Moon模型对格林美进行估值,在一定程度上扩展了 Schwartz-Moon模型的应用。本文启示我们,企业价值的驱动因素是多元的,企业的战略对价值驱动因素的刻画应当深入企业价值链增值的各环各节,运用适配度高的估值模型可以在决策时通过估值检验的方式实现对企业经营战略的初步取舍。