2014年11月17日,沪港通的开通实现了上海和香港股票市场的双向开放,2016年8月17日,深港股票市场交易互联互通机制正式获批。随着我国资本市场开放进程不断加速,内地和香港市场股价差异问题受到越来越多的关注。从整体上看,以往研究主要集中在对传统的市场分割理论的扩展和实证检验,对投资者情绪这一影响因素的研究还较少。从现实意义上来看,研究AH股溢价水平影响因素不仅有利于引导投资者做出合理的投资决策,而且有利于促进我国资本市场开放。因此,本文结合当前沪港通政策背景,利用封闭式基金折价率对投资者情绪进行度量,试图从政策、制度、市场、行业以及投资者情绪等方面多角度分析AH股溢价的影响因素,并在模型中引入投资者情绪指标,对AH股溢价提供了新的理论解释。本文选取2008年1月日1至2016年12月31日期间25家AH股双重上市公司的44975组面板数据,选用随机效应模型,采用不含个体效应的可行广义最小二乘法(FGLS)进行估计,实证分析政策、制度、市场、行业和投资者行为因素对AH股溢价水平影响的显著水平。实证结果表明:A股对H股存在较为明显的溢价,且溢价水平整体偏高。其中制度因素、市场因素以及行业因素对AH股溢价水平的影响较为显著。而由于额度限制和市场非理性波动,政策因素对AH股溢价水平的影响并不显著,投资者情绪指标也因为封闭式基金集体到期转型而没有通过显著性检验。基于理论分析和实证检验结果,本文提出如下建议:1.进一步完善“沪港通”和“深港通”等互联互通机制;2.建立完善的套利机制;3.全面加强资本市场的监管,并保证市场监管身份单一和职能明确。当前我国资本项目还有待进一步放开,两地市场在市场结构、交易制度和投资者行为偏好方面还存在较大差异,在这种情况下,AH股溢价仍会长期存在。所以,将AH股溢价水平控制在合理范围之内,将有助于提高金融市场的稳定性和平衡性,有效提高资源的配置效率,让资本市场更好地服务于实体经济发展,同时也有利于香港进一步发挥全球金融中心的重要作用。