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目前中国的股票市场和房地产市场剧烈波动,如果不能及时合理地应对资产价格波动,货币政策就不能通过资产价格的渠道发挥应有的作用,从而对货币政策的效应提出了严峻的挑战。
中国正处于结构转型期,有必要对货币政策本身及其相关的政策体制作相应的调整,提高我国货币政策的效应。股票市场和房地产市场是我国居民财产性收入的主要来源,而新一轮的股票市场改革和房地产市场调控进入深水区,如果要想使货币政策发挥预期的效应,就不可能忽视资产价格这一渠道。虚拟经济和实体经济的共同发展推动着现代经济的增长。随着消费、投资行为模式的演进,财富效应和托宾q效应逐渐并加大影响着公众的消费行为和企业的投资行为,进而影响实体经济和整个宏观经济。
本文首先梳理货币政策资产价格传导机制,阐述货币政策通过资产价格渠道发挥效应的理论基础。其次,在理论分析的基础上采用理论到实践、规范分析与实证分析相结合的思路开展研究,结合中国股票市场和房地产市场的实践,把货币政策的资产价格传导渠道效应划分为两个阶段:阶段一是货币政策通过资产价格渠道传导效应如何,阶段二是资产价格的变化如何影响居民财富、消费和投资。并在此基础上结合中国实践从广义上构建资产价格的货币政策传导机制的分析框架。通过实证分析得出如下结论:货币政策的变动对股票价格有一定的影响,但影响比较微弱,而股票价格变动对投资没有影响,仅仅对消费有一定的影响;货币政策变动对房地产价格的影响不明显,而房地产价格变化对投资和消费的影响也不明显。最后对提高基于资产价格的货币政策效应提出合理的对策和建议。