庞式分红、高管薪酬和企业价值

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在半强制分红制度的背景下,企业分红水平和分红意识有所增加,但是分红能力却并没有提高,企业为了迎合监管部门监管,采用庞式分红行为。该行为是企业在自身无分红能力的条件下,向外界融资或者借款进行分红。因此庞式分红会给企业带来融资成本的增加,影响企业的战略方针,不利于企业未来的发展。另外,企业高管作为企业的经营者,在公司制定战略的过程中具有影响力,高管薪酬会影响高管治理公司的积极性,从而对企业价值产生影响。因此本文将庞式分红、高管薪酬与企业价值三者纳入同一研究框架中,探究三者之间存在的关系,找出新的企业价值的影响因素。本文基于相关文献,结合股利理论、委托代理理论和契约理论,选取2013-2018年的非金融类沪深A股上市公司的数据为样本进行研究,实证分析庞式分红、高管薪酬与企业价值之间的关系,并得出研究结论。实证结果表明:(1)庞式分红对企业价值呈现显著负相关关系;(2)庞式分红与高管薪酬呈现负相关关系;(3)高管薪酬能够在庞式分红与企业价值之间发挥部分中介作用。说明庞式分红不仅可以直接影响企业价值,而且还可以通过高管薪酬间接影响企业价值;(4)在进一步研究中,将样本分为高内部控制质量组和低内部控制质量组,在低内部控制质量的企业中,高管薪酬的中介效应成立,但是在高内部控制质量的企业中,庞式分红对企业价值的影响不再通过高管薪酬这一路径发挥作用。本文研究不仅拓宽了企业价值的研究视角,还能帮助企业找到庞式分红影响企业价值的新路径,为分红行为给企业经济后果所造成的影响提供新的视角和新的思路。同时,可以帮助上市公司意识到进行庞式分红行为的危害以及对企业分红行为的决策有一定的指导意义。
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