对于养老保险资产的管理,我国传统的做法是银行定期存款和购买国债。90年代中后期,股票市场蓬勃发展,市场资金量稳健上升,金融衍生品交易也逐渐开展并日趋规范。相比较而言,国债和银行存款的收益率明显下降。与此同时,人口持续地老龄化,使得养老金的收入和支出的比例不断下降。因此,我们应考虑到未来的支付危机,积极扩大投资渠道,提高养老金资产的收益率,摒弃为了安全性而放弃收益机会的传统管理理念,及早做好应对人口结构变化的准备。本文假定养老基金只投资于银行存款、股票和债券,估计这三者的平均收益率和方差,并分析它们的相关性;再选取居民消费价格指数、城镇居民人均可支配收入和国内生产总值三个宏观经济指标,设定它们的增长率为养老保险基金的目标收益率;然后依据Markowitz组合理论建立养老保险基金投资模型,在收益率既定的情况下,寻找使得投资组合方差最小的资产配置比例;最后得出在三个目标收益率下,养老保险基金在三种投资工具上的投资比例。分析结果反映,收益率的提高要求股票投资比例的提高,这为我国养老保险基金参与股市投资,扩大投资领域提供了参考和建议。