【摘 要】
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近年来我国面临着经济增速持续下行的压力,创新驱动发展成为举国共识,发展先进制造业、优化产业结构是确保我国经济持续高质量发展的重要举措。2012年以来,我国重启资产证券化业务,这是金融领域提高市场化水平的重要手段。但美国次贷危机的教训也深刻警示我们资产证券化既能造就经济繁荣,也可能成为经济危机的导火索。因此,深入研究资产证券化高速发展背景下,货币政策对产业结构的调控效果具有重要意义。本文进行了以下研
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近年来我国面临着经济增速持续下行的压力,创新驱动发展成为举国共识,发展先进制造业、优化产业结构是确保我国经济持续高质量发展的重要举措。2012年以来,我国重启资产证券化业务,这是金融领域提高市场化水平的重要手段。但美国次贷危机的教训也深刻警示我们资产证券化既能造就经济繁荣,也可能成为经济危机的导火索。因此,深入研究资产证券化高速发展背景下,货币政策对产业结构的调控效果具有重要意义。本文进行了以下研究。其一,通过数理推导,本文认为商业银行推行资产证券化业务将会在经营模式层面促使银行业发生较大变革,由资产证券化引致的信贷规模扩张能够营造一个相对宽松的市场环境,借助信贷扩张效应,这种信贷扩张效应使得市场中融资活动更加活跃,随着时间推移,整个银行业将会扩大资产证券化业务规模,为商业银行提供新的资金获取渠道,使得原有信贷规模进一步扩大,为经济系统提供了更为宽松的货币环境,但也使得对经济系统的冲击得到放大。另一方面,信贷增量则能转化为更高的名义货币供给,进而影响货币政策通过信贷渠道对产业结构的调节效果。其二,建立DSGE模型考察货币政策对总产出、产业结构等指标的作用效果。认为面对技术冲击带来的影响时,利率型货币政策的调控效果显著优于数量型货币政策,主要体现在中长期内对总产出的促进作用更强,对产业结构优化程度更佳。其三,在考察资产证券化业务发展到不同规模对利率型货币政策传导效率的影响时,本文发现加入信贷扩张这一设定后,面对银行业资产证券化业务规模的扩大,能够显著提高利率型货币政策的传导效率,即增强利率工具调控的即时性,迟滞性显著降低,在短期强化了利率型货币政策工具对总产出和产业结构的抑制作用,同时提高市场中生产者对利率的敏感度,使得利率指标能够更真实的反映资本价格波动,使有限资金在各产业间合理分配,在灵活利用沉积资金的同时,提高利率市场化程度。因此,由数量型货币政策向利率型货币政策的转型是我国未来宏观调控的重要方向,同时通过推动利率市场化改革、金融市场创新等措施疏通利率渠道,使得利率政策工具充分发力,以推动产业结构优化升级。
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