自上世纪90年代以来,我国证券市场发展迅猛,进入了一个全新的发展阶段。这意味着我国证券公司等金融机构面临的市场风险将会日益凸显,风险管理问题显得愈加重要和紧迫,这就为风险管理工具——VaR的应用提供了广阔的发展空间。 因为VaR模型一般假定资产的价格与其收益率无关,因此传统的VaR方法在证券市场中的应用有一定的缺陷。由此我们提出在价格—收益率的联合统计分布基础上,利用条件分布理论,研究在给定价格水平条件下的条件收益率统计分布特征,用于VaR风险测评方法的改进,提高其实际应用效率。本文研究的VaR亦称为条件VaR,是基于股票价格水平下的条件收益率的VaR。 本文首先研究股票价格与其收益率的相关性,结果表明股票价格与收益率之间是一种弱的负相关关系。其次假定股票价格对数与收益率的联合分布f(In P,R)服从二维正态分布,从中确定条件收益率的统计分布特征,进而计算条件VaR值。如果条件收益率没有明确的分布形式,我们应用历史数据构造证券价格与其收益率的经验分布函数厂(P,R),进而计算条件收益率下的VaR。 经过实证研究表明,股票价格不同,VaR值也不相同,而且VaR的绝对值随股价上升而上升。说明股价越高,风险越大;股价越低,风险越小。本文研究结论,不仅适用于股票市场,对债券、基金等其他证券的VaR度量也有一定的参考价值。