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伴随着改革开放和经济转型,中国股票市场建立至今已历经22年。股市对国民经济发展的作用日益突显,股市成熟性也倍受关注。尤其是近年来,微观经济主体和宏观经济发展迅速,股市指数却频繁出现异常涨跌。在考察股市成熟性的过程中,股市波动及其特征也就成为了众多学者选择的视角。不过,当前国内涉及股市波动结构特征的文献并不多,既有研究也缺乏系统性。因此对中国股市波动的结构特征予以系统性研究,具有现实和理论两个层面的必要性。本文在回顾现有研究进展以及中国股市发展历程的基础上,以1992年2月至2012年2月上海A股市场全部股票共958只和上证A股指数为考察对象,以日收盘和月收盘价格以及市值等数据为基础,综合采用描述统计分析、自相关性分析、ADF平稳性检验、谱分析与谱分解、回归分析、Wald type趋势检验以及Granger因果关系检验等手段,分别对股市总体波动、系统波动和非系统波动的二分结构波动以及市场层面、行业层面和公司层面的三分结构波动的测度及其具有的统计特征、趋势、周期特征以及Granger因果关系等进行了深入的研究。综合来看,本文得到如下主要结论:①从股市总体特征来看,股指收益具有波动聚集性、杠杆效应以及尖峰后尾等非正态分布特征,以及显著且稳健的周期特征。同时,股指收益波动具有时变性,当前股指收益和股市总波动均处于历史较低水平。另外,股指收益波动与全部股票波动的等权平均之间存在显著的相关性,因而具有替代性。②从二分结构波动来看,单只股票总波动中系统波动的占比具有超长周期,且与系统波动绝对水平一样,具有确定性的长期下降趋势,但非系统波动并不如此。同时,系统波动与非系统波动的轨迹较为一致,二者均具有长周期特征,不过非系统波动更具有时变性。另外,非系统波动对系统波动的影响具有3个月的时滞期,而系统波动对非系统波动的影响具有即时性。③从三分结构波动来看,波动强度由弱到强依次为市场层面波动、行业层面波动和公司层面波动。三种波动具有显著的时间同步性、波动聚集性、长周期特征以及短期趋同性,不过都不具有确定性的长期趋势。行业波动和公司波动的关系最为密切,二者的周期结构也较为一致。然而公司波动并不影响市场波动,但市场波动对公司波动的影响具有中期滞后性。最后,本文依据所取得的结论,简要地提出了股市投融资和监管的对策建议,并对股市波动结构特征的进一步研究方向做了三点展望。