城市水环境质量直接关系着城市居民的生活质量，与城市的可持续发展密切相关。良好的水环境和河流景观是现代化城市的重要标志，城市水环境越来越受到人们的关注。 城市水环境改善是一项庞大的环境保护工程，投资巨大，在当前经济转轨时期，如何科学、合理地进行资本运作是各城市水环境建设成功与否的关键所在。同时，由于企业的市场参与所带来的投资主体多元化，以及国内资本市场的不断发展、商业融资手段的不断完善，为融资手段的多样化创造了条件。 本文应用环境经济学有关原理，结合我国经济市场化改革中环境问题和环境运营体制的变化，在总结、提炼国内外一些国家、地区和城市有关水环境建设资本运作成功做法和经验的基础上，提出了我国大部分西部城市尚处于第一阶段向第二阶段过渡阶段，少数城市如上海、北京、成都、桂林等进入了第二阶段。在我国现行货币政策和金融体系下水环境建设资本运作的模式，旨在创新投融资机制，开发有效金融工具为城市水环境改善提供资金上的保障，以便给国内城市正在进行的水环境保护及改善的资本运作提供理论指导和现实依据。 国内外城市水环境资本运作的成功经验表明：在市场经济条件下，城市水环境改善的资本运作应按市场经济规律办事，打破政府直接建设政府亲自运营的传统模式，充分发挥市场机制的作用，多元化投资，多渠道融资，形成完整的资本运作模式，鼓励和吸引海内外各类社会资金投入城市水环境建设，通过资本运作，以少量的启动资金撬动社会资本进入水环境建设项目，带动民间资本的汇聚效应，实现城市水环境建设的良性循环。 对桂林“两江四湖”一期工程的资本运作过程的实证研究表明，在现阶段的城市水环境资本运作中以间接融资为主。为此，政府应有一定的前期投入，发挥政府资金引导的特殊作用；成立专业的城市水环境改善公司，搭建投融资平台，同时要准确界定和切实落实经营主体的投资事权和收益权；运用投融资机制时，还要注意融资结构；政府在股份制企业中保留一部分股份，对于在资本市场不发达国家增强投资者的信心尤为重要。 在条件成熟时，城市水环境改善的资本运作方式应由间接融资转变为直接融资。建议在“两江四湖”二、三期工程资本运作方式由间接融资转变为直接融资。