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我国家族上市公司发展迅猛,已经成为重要的经济力量,其业绩优于非家族上市公司,且将面临企业家接班换代的高峰.到目前为止,国内将家族上市公司作为一个单独样本的研究还比较少,而且已有的家族上市公司研究大多采用2001年的数据,样本数少,数据陈旧,缺乏说服力;另一方面,目前国内学者研究上市公司治理结构与绩效时,侧重分析上市公司股权结构与公司绩效的关系,特别是股权集中度与公司业绩的关系,并且没有得出一致的结论.所以本文将研究对象定为我国家族上市公司,采用2004-2005两年的数据,研究其治理结构与绩效的关系.
本研究的绩效变量为净资产收益率与每股收益,以净资产收益率为主、每股收益为辅,在公司治理结构方面设置的解释变量有三大类共13个,分别是现金流权、控制权、控制权和现金流权的分离率、家族控制力、高管层持股比例、董事会规模、家族董事比例、独立董事比例、监事会规模、两职是否分离、董事长薪酬、独立董事薪酬、高管层总薪酬.同时,将财务杠杆、股利支付率作为本研究中的控制变量.本研究界定了115家只发行A股的家族上市公司作为样本公司,将它们2004年、2005年两年的数据列为样本,进行时间截面分析.在剔除掉绩效指标出现极端值后的205个样本中,对绩效分别进行单因素回归分析和多元回归分析.实证分析结果显示:我国家族上市公司的绩效与现金流权、控制权、高管层持股比例、董事长薪酬及高管层总薪酬5个变量显著正相关;与控制权和现金流权的分离率、家族控制力、两职是否分离显著负相关;与董事会规模、家族董事比例呈倒U型关系;而与独立董事比例、监事会规模、独立董事薪酬3个变量的相关性则不显著.依据本研究的实证结果,本文从完善公司治理结构角度,为提高我国家族上市公司的绩效提出了建议.