近几年来制造业出现大规模产能过剩的现象，究其原因是企业非效率投资行为所致。经典金融学从信息不对称和委托代理视角解释这种行为，但它们建立在理性人假设的基础上，未考虑决策主体的非理性因素。行为金融学认为管理者普遍存在着过度自信的心理偏差，决策主体的这种非理性特征可能影响企业的投资行为。本文以2009-2012年制造业上市公司高管为研究对象，从过度自信的视角解释了这种异象，验证管理者过度自信和自由现金流共同影响非效率投资；以自由现金流水平为分组依据，探寻管理者非理性因素影响企业非效率投资及企业价值的途径。主要得出以下结论：（1）在自由现金流充裕时，高管自信水平提高会加剧投资过度程度；在自由现金流不足时，高管自信水平提高在一定程度上导致投资不足。（2）我国制造业上市公司的非效率投资程度与企业价值表现为非线性的显著负相关。（3）企业非效率投资水平和企业价值的关系受管理者自信水平和自由现金流水平的影响。创新点主要体现在：第一，从管理者过度自信的视角解释制造业存在的非效率投资行为，突破了传统金融的理性人假设；第二，考虑管理者非理性因素，对非效率投资行为和企业价值的关系进行阐释，建立了管理者过度自信、非效率投资和企业价值三者的逻辑关系。