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一直以来,有效市场假说一直处于金融经济学的主流地位。但是从20世纪80年代起,随着有效市场假说在理论和实证方面受到诸多质疑,越来越多的学者运用混沌、分形理论等非线性科学来分析证券市场价格波动的特征。总体来说,混沌是现象的深化,分形是结构的深化,它们描述的是同一复杂性系统的不同侧重面。分形市场假说中描述系统特征的参数主要有:表征系统长记忆性的Hurst指数,表征系统复杂性和影响因素多少的关联维数,表征系统对初值敏感性的Lyapunov指数。
本文基于分形市场假说,通过沪深300指数对我国A股市场整体的波动状况进行全面的研究,发现我国A股市场存在着显著的长记忆性,而且在长记忆性分析方面,运用相同的数据进行V/S分析得出的 Hurst指数估计值高于R/S分析,它们对数据的稳定性和有效性均较好,敏感性方面论文无法得出显著的结论;关联维的估算值为3.144,反映了影响我国A股市场的因素众多,但主要变量可以收缩到4个;Lyapunov指数的估算为0.0042,说明我国A股市场的敏感性较强,变量的微小变化也可能引起市场的剧烈波动。
我国A股市场的波动呈现分形混沌现象的影响因素有:股票市场非线性、复杂性的本质,信息传播的不均匀性,信息披露、开发机制不完善,市场投资主体的不规范行为,政府对证券市场的过多干预。因此,要促进我国A股市场的健康运行、提高证券市场的效率,需要加强和完善信息披露制度,培育高素质的市场参与者,提高证券市场监管的水平和效率。