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在如今的信息时代,信息量纷杂。而人们用来收集、阅读、加工、分析这些信息的注意力却是有限的,注意力成为一种稀缺资源。在金融市场中,有限注意力使得投资者的行为出现偏差,并最终导致了资产价格的偏离。上市公司信息通过微博传播具有快速、影响范围广、低成本的特点,毫无疑问会吸引投资者的注意力,导致注意力配置不平衡的现象。 本文的研究对象为新浪微博和腾讯微博的财经媒体官方微博与财经名人实名认证微博中含有具体上市公司信息的微博,研究了这些微博对A股市场的影响,包括超额收益分析和超常交易量,超额收益和超常交易量的计算都采用构建市场模型的方法,先估计出事件窗内的正常收益率,再与相应交易日的实际收益率比较。发现在利好信息发布时,事件日股票价格上涨,而后股票价格发生反转;在利空信息发布时,事件日股票价格下降,而后股票价格发生反转。在事件日交易量显著高于正常交易量,并且在事件窗内呈现出与超额收益的绝对值同增同减的趋势。然后,将样本根据所处市场板块不同、超常交易量是否显著大于零进行对比分析,发现超常交易量较高时超额收益受到微博信息发布的影响更为显著。最后,以超额收益作为被解释变量,分别以百度指数作为注意力指标、公司市值规模作为体现信息效应的变量,在控制其他变量影响的前提下解释超额收益。发现注意力水平影响超额收益,而信息效应可以部分解释超额收益。 本文的结论是,A股市场存在微博效应,微博上关于上市公司信息的发布影响股票价格变动以及超额收益的产生。产生这种超额收益的主要原因是有限注意力使得投资者的行为出现偏差,并导致了资产价格的背离。同时,信息本身也对超额收益有一部分影响。投资者行为、股票价格与收益如何受到注意力的影响可以解释金融市场中的一些异象。在以后的研究中应当寻找更有代表性和普遍影响力的注意力吸引事件,发掘可以直接衡量注意力配置的指标。