自1958年MM理论被莫迪格利和米勒提出以后,资本结构这一思想便被纳入了科学化的领域,并慢慢形成了相对完整的理论体系(包括放宽MM理论完全信息以外各种假定的权衡理论、简森和梅克林提出的代理理论、关于信息了解差异的信息不对称理论、研究市场价值和杠杆的市场择时理论和考虑成本的优序融资理论等理论)。而随着计量经济学动态面板数据等统计方式的发展,资本结构研究逐渐从早期的静态角度向动态角度转变,认为公司的资本结构并不是每个时期都处在最优状态,在调整成本的影响下,公司不会完全并迅速向目标资本结构调整,而是权衡成本与收益后进行部分调整,并呈现出不同的调整速度。资本结构作为反映财务状况的重要指标之一,它的变动将会可能导致公司抗风险能力,未来盈利能力和公司绩效等多个方面的变动。当资本结构处在合理范围内,公司的资本成本将受到影响,从而也影响资金的使用效率和资本实力。因此理性管理者会根据宏观环境和自身特征对资本结构进行调整,试图使之尽可能最优化。不过,静态的研究已经难以全面解释已经逐渐趋于完善的市场经济体制和迅速发展但又趋于复杂化的企业资本结构决策,所以,资本结构的动态调整研究日益重要。鉴于此,本文对华北制药股份有限公司(以下简称“华北制药”)的资本结构动态调整情况进行了分析和探究。近年,我国医药制造业发展迅猛,越来越成为全社会关注的焦点,而随着我国经济科技的发展以及人口老龄化加剧,医药制造业预计仍将保持高速发展。华北制药作为医药知名品牌,在国内的化学制药市场上占有率高,但是近年华北制药的资产负债率居高不下,远超过了行业平均水平,高负债导致公司主业亏损严重,为改变这种状况,公司选择优化资本结构。本文通过发现资本结构的前后变化以及对公司产生的影响,进而提出改进的建议及经验启示。本文先从研究的背景和意义入手,回顾了国内外相关学者关于资本结构和影响资本结构动态调整的因素这两个方面的相关研究成果及研究现状,通过梳理发现我国对资本结构动态调整的研究起步较晚,并且以实证研究居多,很少结合案例对具体上市公司的资本结构动态调整行为进行剖析,继而提出了本文的研究方法和写作思路。接着本文对资本结构及其动态调整的相关理论进行介绍,并阐述了资本结构动态调整的具体内容以及调整的影响因素,案例分析以此作为理论基础。在对华北制药的案例分析中,本文从第三章开始先对华北制药自2007年到2013年的资本结构初始情况进行了总体的描述,接着通过包括资产负债率、长期偿债能力和短期偿债能力几大指标以及偏离程度和调整速度对华北制药资本结构的变化和它的动态调整情况进行了详细的阐述。继而第四章从公司的融资能力、公司业绩和公司治理几个方面对华北制药进行资本动态调整后的结果进行分析,发现通过对资本结构的向下动态调整,公司的资产负债率下降并不断趋于目标资本结构,从而公司资本成本有所下降,提升了公司融通资金的效率,也使公司的市场价值得到提升。本文最后一章通过华北制药资本结构动态调整的案例,得出几点关于动态调整的结论和经验启示。通过衡量调整成本和调整收益,如果调整收益大于调整成本时,公司将会对资本结构进行调整以期趋于最优状态。对于华北制药而言,该公司的资本结构远超出了目标资本结构的一个区间范围,过高的资产负债率使得公司亏损巨大,从而业绩亏损及偿债能力恶化加速了公司对资本结构的动态调整,当实际资本结构与目标资本结构偏差越大时,就会越快进行调整;另一方面,通过华北制药案例,可以看出资本结构向下趋于目标资本结构的动态调整增强了资本实力。本文研究得出几点经验启示,首先公司需要确定资本结构的合理范围。而这一范围的确定,可以通过权衡资本成本和财务风险及自身特征再结合宏观环境来达到。资本结构应在这一合理范围内波动,负债过多或不足都会给公司带来风险,从而会进行调整,以缓解公司风险。其次,公司存在最优资本结构且在不断的变化,由于调整成本的存在,公司不会迅速向最优结构调整,公司需要权衡宏微观等各方面的影响因素,根据企业资本结构的不合理和经营需要,建立一个合理的动态调整机制,确定调整方向。同时,管理者在进行资本结构动态调整时,关键是要衡量调整成本与调整收益,而内部调整成本产生于股东和经理人的冲突,因此公司治理的完善能有效解决股东与经理人的冲突,从而更好地实现资本结构的动态优化。本文以期为上市公司资本结构动态调整提供参考,推动企业发展和资本市场平稳运作。