我国私募股权投资境内IPO退出回报率及影响因素研究

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随着我国资本市场的日益发展,2004年中小板的成立,2009年创业板的设立,这都为中小企业上市融资开辟了道路,而私募股权投资的出现主要就是为了解决中小企业融资困难的问题的,所以上市制度的日益宽松为私募股权投资带来了更加宽阔的退出道路。2016年国家若能按市场预期推出公司上市注册制将会更大程度降低企业上市的门槛,因此,私募股权投资IPO退出的几率将有大幅提高。当然,回报水平也将大幅上升。因此,本文只侧重研究私募股权投资退出的一种方式,为以后的学者研究奠定基础。本文对私募股权投资境内IPO退出回报率以及影响因素的研究,能够从各个方面对资本市场起到指导和预示作用。首先,从私募股权投资机构的角度看,在中国日益发展成熟的资本市场的环境中,天价的市盈率水平已经吸引了更多的私募股权投资机构期待通过IPO的退出方式实现自身的利益。本文首先对有关私募股权投资的国内外文献进行了整理分析,然后根据我国的私募股权投资的实际研究进展提出本文的理论分析和研究假设,接下来搜集样本运用实证回归的方法对所提出的假设进行验证,得出的结果可以为私募股权投资机构提供很好投资指导,指导私募股权投资机构选择最优的投资规模和投资方向以获得更大的回报水平。其次,从投资者的角度看,由于私募股权投资基金大多都是封闭运作的,所受的披露方面的要求极少,因此了解私募股权投资基金的真实回报率对投资者来说并非易事,要进一步研究哪些因素对私募股权投资的回报率有影响更是难上加难。所以对私募股权投资IPO退出回报率及其影响因素的研究能够为基金的投资者在选择企业和投资模式方面提供一个新的视角,帮助投资者获得更大的回报。最后,从中小企业的角度看,私募股权萌生的初衷就是为了解决中小企业的融资困难问题,因此,私募股权的繁荣为中小企业发展带来了契机,研究私募股权投资的收益率水平对中小企业融资意义重大。此外,本文在对私募股权投资境内IPO退出的回报水平及其影响因素的研究过程中采用了描述性统计、相关性分析以及实证分析的方法,借助在我国上海证券交易所、深圳证券交易所上市的主板、创业板、中小板公司的相关报告,获取其中依托私募股权投资成功上市的公司的数据,以此来了解分析我国私募股权投资境内IPO退出的回报率,并从四个研究角度,即投资模式、被投资企业的特征、PE机构的特征以及市场环境特征四个角度来展开实证研究,最终得到对私募股权投资IPO退出回报率有影响的因素。本文在研究中选取的数据范围较大,能够通过较大的样本进行回归分析,这也是本文的创新点之一。自从2009年10月创业板市场推出以来,我国私募股权投资便日益活跃,因此,本文通过选取2009-2014年主板市场、创业板市场、中小板市场1012家上市公司进行研究,从中筛选出前十大股东中有PE/VC背景的上市公司共298家,这些公司在该期间共投资上市的1012家公司460次,剔除还在解禁期范围的私募股权投资,还有409项投资,这样的样本范围很少有学者在收集时可以达到,所以建立在样本范围广的基础上,本文的实证研究具有更小的研究误差,所得出的相关研究结论更有说服力。此外,本文研究假设突破了已有研究的变量,加入了市场环境的研究因素,例如,主板、创业板以及中小板上市的回报率区别、经济周期等。这便更加全面的将影响因素纳入本文的研究中,增加的研究的科学性。最后,目前私募股权投资发展如火如荼,而由于私募股权投资机构的信息不公开,因此对于其研究的国内文献较少,并且主要研究的涉及方面都是关于私募股权的退出机制和退出方式,对于回报率水平的研究十分少。本文着重从一种退出方式出发,对IPO退出回报率进行研究,对私募股权投资机构以及中小企业未来的发展都很重要。然而,本文也存在一些不足之处,值得后面学者进—步深入研究。首先,本文以上市公司前十大股东中具有PE/VC背景的私募机构进行研究(一共307家私募机构),然而私募机构目前存在1000家以上,所以该研究未能覆盖所有的PE机构,对于私募股权投资机构的研究不够完善。其次,研究回报率时,采用解禁期当日收盘价作为私募机构退出的价格可能存在偏差,并且研究的回报率水平只是IPO退出的回报率,所以未能完全展现其全部方面。
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