并购绩效研究是公司金融研究的一个重要领域,这些研究依研究方法可以划分为会计研究和事件研究两大类,依研究对象可以划分为收购方绩效、目标方绩效和并购后并购双方绩效三类,有关并购中目标方绩效的研究也就是对控制权转移(ControlTransfer)绩效的研究。　　 传统控制权市场和并购绩效的理论与实证研究基本上都是建立在有效市场和股权分散的假定之上的,一是有效市场环境下股票价格和管理效率高度正相关；二是公司股权分散结构下管理者和所有者分离导致公司代理问题。然而我国和其他部分地区的资本市场还处在新兴市场发展阶段,资本市场有效性比较弱；而且有关世界各地公司股权结构的最新研究发现大多数公司都形成了比较集中而非分散的股权结构,我国绝大多数上市公司也形成了第一大股东对上市公司的绝对控制结构。因此,将公司控制权转移绩效的理论和实证研究从有效市场和股权分散结构假设转向新兴市场和大股东控制结构下的研究具有较高的理论价值和实践价值。　　 国际上有关并购绩效的研究文献比较丰富,但是研究结论并不一致,甚至有很大的差异。我国有关并购绩效的研究大多都是以包括资产重组在内的广义并购重组为研究对象的,针对狭义并购中的目标方即控制权转移公司的研究非常少见,从公司控制权角度研究并购绩效的文献也很少。已有研究缺乏对公司控制结构、控制权收益和控制权转移关系的分析,没有结合控制权私有收益对控制权转移进行分析,缺少对大股东控制结构下控制权转移的理论分析。另外,已有实证研究在考察公司并购后经营业绩时没有考虑盈余管理的影响,运用事件研究法的研究没有考察内幕交易的影响。　　 本文将从公司并购的核心-公司控制权(Corporate Control)出发研究公司并购对目标方绩效的影响,即控制权转移绩效问题。文章将首先分析公司控制结构、控制权收益与控制权转移的关系,之后对单一大股东控制结构下控制权转移中的大股东与小股东之间的代理问题(大宗股份转让双方追求控制权私有收益而非控制权公共收益而促进控制权转移)作了分析。在此理论基础上分析我国上市公司大股东控制结构和大股东控制权私有收益对控制权转移的影响,提出我国上市公司控制权转移的私有收益假设并作了检验。最后,文章运用会计研究法和事件研究法对我国上市公司控制权转移绩效进行了实证检验,考察了新兴市场环境下可能存在的盈余管理对经营业绩变动的影响和内幕交易对市场反应的影响。　　 文章主要内容安排如下。第一章是本文导论,介绍本文的研究背景、研究意义、研究主题、研究方法、论文结构、主要观点和创新之处。第二章对已有文献按照研究对象、研究方法、研究结论作了综述,并对已有研究不足作了评析。最后一章即第八章是全文的总结、分析了本文的研究局限并对未来研究作了展望。第三章到第七章是全文的主体部分,文章的主体内容分为四大部分,这四大部分是按照理论基础,转移机制分析、转移绩效实证研究、政策建议的层次逐一展开的。　　 第一部分为基于控制权私有收益的控制权转移理论分析(第三章)。本部分首先对公司控制权从产权理论、代理理论等角度作了深入剖析,分析了公司控制结构的概念、类型和控制权收益的类型。之后对控制权市场理论作了评析,并运用控制权公共收益和私有收益对控制权转移作了理论解释。最后文章分析了大股东控制结构下控制权转移中存在的代理问题。　　 第二部分为我国上市公司控制权转移的私有收益假设(第四章)。研究了我国上市公司大股东控制结构、大股东控制权私有收益及其对控制权转移的影响,提出了我国上市公司控制权转移的私有收益假设,并运用Logistic回归方法作了检验。　　 第三部分运用会计研究法和事件研究法对我国上市公司控制权转移绩效作了实证检验(第五章和第六章)。第五章运用会计研究法实证检验公司经营业绩的变动,首先运用主成分分析法计算公司控制权转移前后三年业绩的综合得分,判断业绩的变动,之后利用单因素方差分析法和线性回归方法考察了各种因素对控制权转移公司业绩的影响,此外还考察了盈余管理因素对业绩的影响。第六章运用事件研究法对公司控制权转移的市场反应进行检验,首先考察了控制权转移的市场反应、控制权转移中是否存在内幕交易,之后运用单因素方差分析法和线性回归方法检验各种因素对市场反应的影响,最后讨论了市场反应与未来公司业绩变动的关系。　　 第四部分提出了提高控制权转移绩效的政策建议(第七章)。本部分首先讨论了我国上市公司股权分置改革对控制权市场发展的影响,之后提出了改善我国上市公司控制权转移绩效的政策建议。　　 本文对大股东控制下控制权转移机制的理论分析和我国上市公司控制权转移绩效的实证检验得出了一些有意义的结论,主要结论可以概括为以下三个方面。　　 1.公司控制结构与控制权收益是影响公司控制权转移绩效的重要因素,单一大股东绝对控制结构下的控制权转移中存在代理问题,大宗股权协议转让双方追求私有收益而非谋求公司控制权公共收益促进了公司控制权转移的发生。　　 2.我国上市公司第一大股东绝对控制结构下,大股东可以获得大量控制权私有收益,上市公司协议收购双方追求私有收益而非公共收益促进了控制权转移,控制权转移是公司代理问题的表现而非代理问题的解决方式。　　 3.运用会计研究法和事件研究法对我国上市公司控制权转移绩效的实证研究表明,我国上市公司控制权转移没有改善公司绩效。控制权转移后公司经营业绩提高不显著,而且业绩的提高有一部分来自盈余管理；控制权转移的市场反应为正但不显著,市场反应没有反应公司未来业绩的变动,控制权转移公告期间存在内幕交易。　　 总之,研究表明我国现阶段市场环境下上市公司控制权转移没有改善公司绩效,没有缓解公司代理问题,反而是大股东与小股东之间代理问题的表现,公司控制权转移绩效的提高需要资本市场有效性的提高和公司治理的完善。　　 本文的研究从并购的核心一一公司控制权出发研究并购绩效,重点分析了单一大控制结构和大股东控制权私有收益对控制权转移的影响,并具体分析了我国新兴市场环境和大股东控制结构下的控制权转移机制与绩效,文章在以下方面有所创新。　　 1.不同于以往研究将控制权转移样本和控制权没有转移的资产重组、股权转让等研究样本混在一起,本文准确界定研究对象为公司控制权转移事件,从公司控制权角度对控制结构,控制权收益与控制权转移的关系作了理论分析。　　 2.已有并购理论和实证的研究大多是基于股权分散这一假定的,对大股东控制结构下控制权转移的研究很少,本文通过经济学模型分析了单一大股东控制结构下控制权转移中存在的代理问题,弥补了已有并购理论研究的不足。　　 3.本文没有直接借用已有并购理论解释我国上市公司控制权转移,而是运用控制权私有收益理论解释了我国上市公司控制权转移机制。　　 4.与已有研究直接运用会计研究法考察经营业绩不同,本文讨论了盈余管理因素对控制权转移公司业绩变动的影响,以判断公司真实经营业绩的变动。　　 5.不同于以往研究直接将公司市场反应解释为公司绩效,本文考察了控制权转移中可能存在的内幕交易,研究了市场反应与公司业绩的关系。