伴随着国际资本市场的飞速扩张,学者们逐渐将联动的概念引入到证券市场价格运行规律的研究之中。金融市场上的股票价格联动(也称同步性),通常是指在证券市场中不同证券价格的同涨齐跌现象。中国证券市场自诞生以来,市场中的投机现象严重,时常发生例如小盘股的价格随着大盘股,蓝筹股同涨同跌、行业内不同股票的股价同涨同跌的联动现象。Morck等(2000)发现中国证券市场中的股票价格的联动性在其挑选的40个样本国中位列第二,仅次于波兰。本文以中国证券市场中个股与市场的价格联动现象为研究对象,分别从公司规模、行业分类的视角,研究个股层面投资者情绪以及市场综合情绪对股票价格联动的影响。以下是本文的主要研究内容和实证结果:本文将现有关于股价联动与投资者情绪的文献进行了梳理与归纳,并基于De Long等(1990)的噪音交易理论模型的研究结论,理论分析了在一个弱有效市场中,噪音交易者如何在非理性情绪的作用下影响不同风险资产的收益联动。此外,本文通过借鉴Roll(1988)和Morck等(2000)的方法,利用资产定价模型分解法测度股价的联动性;对情绪变量的设计主要分为个股与市场两个层次,市场层面的投资者情绪变量将以具有代表性的市场单一投资者情绪变量为基础,采用主成分分析方法构造新的综合投资者情绪变量MIS(Market Investor Sentiment);个股层面的情绪变量则分别取个股成交量与个股换手率作为代理变量。本文实证结果证实:1、中国证券市场中的个股与市场的股票价格联动现象受到投资者情绪的显著负向影响,表现为投资者情绪越高,股票价格的联动性越低;除账面市值比外,公司规模、股权集中度、资产收益率、杠杆率与股价联动负相关。2、个股层面的投资者情绪变量对股价联动的影响大于市场情绪变量。3、无论是个股成交量、个股换手率、亦或是二者的结合对各行业的个股与市场联动的影响程度均存在显著差异。4、随着公司规模递增,个股情绪对股价联动的影响在逐渐减弱、市场情绪对股价联动的影响在逐渐增强。5、不同市场环境下、投资者情绪对不同行业(规模)的股价联动的影响存在差异,熊市中投资者情绪对股价联动的影响更大。总之,将投资者情绪引入股价联动的因素分析之中,从不同层面实证检验情绪对中国证券市场股价联动现象的影响是本文的创新所在。但是投资者情绪的非稳定性、突发性和传染性等特征决定了本文在选取投资者情绪变量时存在一定的主观性。此外,本文虽然尝试对一些实证结果进行理论解释,却并没有进行相应的实证检验,然而这也是我们未来的研究方向。