20世纪90年代以来,我国经济发展迅猛,我国GDP已从1990年的1.8万亿增长到2016年的74.4万亿,跃居全球第二位。随着我国经济的发展,我国股票市场也得到了长足的发展,1990年至今,上海证券交易所从最初的8只股票、22只债券,已发展成为拥有1334家上市公司、1378只股票、38.29万亿股票市值的股票市场。然而,我国股票市场虽然发展迅速,但是这不能掩盖我国股票市场中存在诸多制度不健全与不成熟的方面。我国股票市场政府色彩浓重,制度尚未完善且行政干预较多,市场投机氛围浓重,内幕交易、操纵股市等违法行为时有发生,发展至今,仍不能有效地发挥经济资源的配置作用,更不能体现经济发展中“晴雨表”的作用。而作为我国股票市场中历史最悠久,最具代表性的上证指数因其编制上的缺陷造成其无法准确客观地反映我国股票市场总体走势愈发显现出来,上证指数的缺陷已经对我国股市的健康发展产生了严重的影响。本文通过对上证指数和成熟资本市场价格指数的对比,研究上证指数在其编制上存在的缺陷,以及这种缺陷产生的指数“失真”现象及其对我国股票市场和股指期货市场上带来的潜在的风险及危害。研究目的在于指出上证指数的内在缺陷使其难以真实反映我国股市的整体情况,已严重阻碍我国股市的健康发展,应尽快改进上证指数进而使其更好发挥股市涨跌指针和经济晴雨表的功能。本文一共分为五个部分:第一部分为绪论,主要包括选题的背景与意义、文献综述以及研究框架。本部分指出了上证指数在编制上的缺陷造成了其在近年来“失真”明显。第二部分为国内外主要价格指数对比研究,主要介绍了综合指数和成分指数两种股票价格指数以及价格加权、总市值加权和流通市值加权三种加权方式,鉴于我国股市发行量与流通量相差悬殊,流通市值加权更具合理性;本部分还通过对比上证指数和成熟资本市场主要价格指数,指出上证指数实际权重集中度明显高于成熟资本市场主要价格指数,上证指数极易受权重股的影响。第三部分为上证指数“失真”,本部分首先介绍了上证指数“失真”的原因——权重股对上证指数不成比例的影响,权重股因总股本与自由流通股本相差悬殊而具有“杠杆效应”,这使得权重股拥有四两拨千斤的作用,造成了上证指数极易受到权重股的影响而“失真”;其次,本部分介绍了上证指数“失真”的表现,上证指数“失真”表现为市盈率“失真”和指数虚涨虚跌;再次,本人通过编制以自由流通股本加权的上证指数并将其与上证指数比较,测定了上证指数在2017年上半年的“失真度”;最后,本部分指出了上证指数“失真”的危害,上证指数不能反映我国股市的整体情况,给投资者传递了错误的信息,影响投资者做出正确的投资决策,并且权重股对上证指数的巨大影响使得大资金通过操纵权重股进而间接地操纵股指期货成为了可能。第四部分为实证分析,本部分从实证角度验证权重股对上证指数巨大的影响,因而易造成上证指数表现出“失真”的效果,本部分通过利用1分钟的高频数据建立VEC模型,最终得出结果:(1)上证指数、权重指数、小盘指数和中盘指数之间存在长期协整关系,且权重指数和中盘指数对上证指数影响较大,三者对上证综指均为正向影响。(2)短期权重指数和小盘指数对上证指数影响更大,而中盘指数则较小,上证指数对权重指数变化反应敏感。第五部分为结论与建议。根据本文的研究得出以下结论:(1)上证指数实际权重集中度高,权重股对指数影响巨大。每当权重股与中小盘股走势分化,上证指数便“失真”明显。(2)上证指数易被操纵,而沪深300与上证指数相关性极高,这使得通过操纵上证指数来间接操纵沪深300股指期货成为了可能。并因此提出政策建议:采用自由流通股本加权或分级靠档的自由流通股本加权方式来代替现在的总股本加权方式,使上证指数更好的发挥衡量我国股市整体情况的系统指针功能。本文创新之处:(1)本文创新性的将上证指数区间涨跌幅与个股区间涨跌幅及上证流通市值变化率进行对比,指出上证指数存在虚涨虚跌。(2)本文通过编制以自由流通股本加权的上证指数,探究了 2017年上半年上证指数的失真度。(3)本文通过构建权重指数,证明了权重股对上证指数影响巨大,权重股异动易引起上证指数失真。