论文部分内容阅读
关于公司资本结构决策的理论研究起源于MODIGLIANI和MILLER的经典论文,即MM理论。但MM理论并不能解释现实的经济现象,这是由于MM理论有着一整套严格的前提假设。随后,许多经济学家沿着MM理论的研究思路,进行了突破和拓展,放松了原来严格的假设条件,使现代资本结构理论更加接近于现实的经济条件。以此为契机,西方很多学者对资本结构税收效应理论有了深入的研究,并取得了丰硕的成果。与西方相比,我国对从税收角度研究资本结构相对较少,也不够深入。随着社会的进步和经济的不断发展,企业所得税已经成为影响公司资本结构决策的重要因素,所以在我国税收背景下对资本结构的研究显得极其重要。 本文首先在理论层面论述了相关因素对资本结构的作用机制,对新旧税法进行了比较,从微观角度分析了所得税制度变革对资本结构的影响。然后,从实证的角度验证税收与资本结构之间的关系。最后,总结了研究结论并且提出了建议。本研究主要得出以下结论:企业所得税对上市公司资本结构决策有显著影响,税率高的企业倾向于采用更多的负债。不论是实际税率作为解释变量,还是边际税率作为解释变量,税收对非上市公司资产负债率均没有显著影响。公司盈利能力和公司资本结构之间存在正的相关性。非债务税盾与上市公司资本结构之间存在负相关性,与非上市公司资本结构之间存在着正相关性。从本文对非上市公司的实证分析结果来看,税收优惠政策对企业资产负债率有显著的影响,即享受优惠政策的企业资产负债率偏低。最后,根据得出的研究结论进行建议:首先,进一步规范上市公司优惠政策,严格按照新税法框架下的优惠政策条件把关,杜绝违规享受优惠政策的现象;其次,逐步建立区域性股权交易市场,为非上市公司提供更多的融资机会,优化非上市公司资本结构;再者,合理选择债务融资的来源,避免触发税法的限制性条款;最后,注重宏观经济状况的变化,避免盲目扩大债务融资规模。本文的创新点:第一,前期文献仅采用了上市公司样本,仅能代表较大规模或优质公司,不具有普遍代表性,而且我国的学者主要采用WIND等数据进行分析,基本没有采用纳税申报单数据进行验证分析。本文非上市公司使用纳税申报数据,增强了模型的准确性,得出的结论具有较强的现实意义。第二,新法实施后相关的配套政策陆续出台,不断完善,至2012年年底,基本涵盖了企业所得税的各个方面,在此背景下分析所得税对资本结构的影响,可以使得出的结论更具有稳定性。第三,本文对上市公司的实证分析采用2004-2011年沪市和深市的A股数据,并对税制改革前后的结果进行了对比,观测了税收制度变化情况下各自变量对资本结构的影响程度的变化。