经过60年的发展,Markowitz投资组合理论已开始从一种解决金融资产组合优选的方法,拓展到解决实物资产组合选择的分析工具,为投资者平衡项目风险与收益发挥积极作用。而随着石油公司海外投资活动范围和规模的加大,海外油气投资项目风险与收益的平衡成为石油企业越来越重视的问题,因此建立一套适用于油气行业的资产组合优化模型具有非常重要的学术价值和应用价值。　　本文在总结大量文献研究的基础上,尝试建立一套适用油气投资活动的资产组合优化模型。文章首先就油气资产市场的特点展开调研,论证将Markowitz投资组合优化模型直接应用于油气领域的缺陷,在借鉴已有文献的基础上对石油公司作为项目投资者和经营者双重身份的问题进行了深入分析,同时考虑到不同投资者的风险偏好,在优化模型中引入了“经营者溢价”和投资者效用两个因素,构建了基于效率和效用的油气资产组合优化模型。在理论建模的同时,本文采用抽样仿真分析法,以石油公司海外开发资产经济评价数据为模型的应用对象,对比优化前后该公司的风险和收益。研究发现,优化后资产组合的收益和方差均明显改善,且经营着溢价和投资者的风险容忍度对优化结果有显著影响:在溢价高的资产上,模型的优化结果建议持有更高的比例,在溢价较低的资产上,模型建议持有较低的比例;经营者溢价的发挥水平与企业对资产的控制程度密切相关;随着投资者风险容忍度的增大,最优化的资产选择越分散,风险容忍度越小,组合越集中。