近年来,开放式基金作为一种利益共享,风险共担的现代理财工具,在资本市场中得到了迅猛发展。面对基金市场中投资品种的多样化,投资者是否具有选择优秀基金的能力,以及投资者的行为选择会对开放式基金业绩产生何种影响是有关我国基金市场发展和监管的重要问题。国外相关研究以西方发达国家市场为背景,用开放式基金流量做为投资者行为的代理变量,考察基金流量对基金业绩产生的影响,形成两种截然相反的观点:一方认为基金市场中存在“智钱效应”,即投资者的申购赎回行为能够为其带来超额收益,投资者具有基金选择能力;另一方认为基金市场中存在“愚钱效应”,即投资者的申购赎回行为长期来看会损害其自身利益,投资者不具有基金选择能力。而目前国内的相关研究多集中于考察基金业绩对投资者申赎行为产生的影响,缺乏对投资者基金选择能力的研究。基于此,本文以我国证券市场为背景,建立动态面板模型对2005年第3季度至2014年第3季度股票型开放式基金季度数据进行研究,从多角度系统考察投资者的申购和赎回行为对开放式基金业绩产生的影响,检验并分析我国投资者的基金选择能力,进而提出相关政策建议。主要研究工作体现在以下三个方面;(1)本文检验了开放式基金市场中资金净流量对基金业绩的影响。进一步,在将市场环境划分为牛市,熊市和震荡市的基础上,区别对待投资者的申购行为和赎回行为,分别考察资金的流入与流出对基金业绩的影响。结果表明,我国的基金市场中存在明显的“愚钱效应”,即开放式基金流量对基金业绩有负面影响,并且这种影响在牛市中更为显著。此外,投资者的赎回行为要比申购行为对基金业绩的损害更大。(2)将同类型的开放式基金和封闭式基金进行对比,分析基金流量对二者业绩差异产生的影响。通过构建差异化指标,选择同一基金家族内投资风格最为接近的开放式基金与封闭式基金配对成一组,研究基金流量对二者业绩差异产生的影响。结果显示,开放式基金流量是造成其业绩低于同类型封闭式基金业绩的主要原因,即投资者的申购赎回行为使开放式基金管理者偏离了最优的投资策略,从而损害了开放式基金的业绩表现。(3)从基金家族的视角分析“明星效应”和“溢出效应”产生的资金流对家族内的明星基金和非明星基金未来业绩产生的影响。相关研究证明明星基金因其优良的业绩表现会给自身和家族内的其他基金带来资金流入,产生“明星效应”和“溢出效应”。本文进一步通过实证研究,考察了基金家族中的“明星效应”和“溢出效应”如何作用于家族内的明星基金和非明星基金业绩。结果显示,明星基金带来的基金流量会损害整个家族的业绩,说明在我国的开放式基金市场中,基金家族只注重通过“造星运动”扩大资产管理规模,而不重视维护基金投资者的利益。