社会融资规模是在指一定时期内(每月、每季或每年)实体经济从金融体系获得的全部资金总额,它是中国货币政策理论和宏观调控实践的重大创新,能够全面反映金融与经济的关系,并有效监测宏观经济与实体部门的运行情况。本文首先从社会融资规模的具体内涵出发,具体阐述该指标的定义框架、统计原则、结构特征和季节性波动。其次,对社会融资规模与实体经济的关系进行理论分析,并具体研究金融与实体经济的背离现象,结果表明,金融与经济的脱节与指标重复统计、需求拉动作用减弱和企业盈利能力下滑等原因有关。然后基于2002年至2013年的月度数据和季度数据进行计量实证分析,利用向量自回归模型(VAR)、Johansen协整检验、Granger因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解等方法研究社会融资规模与GDP、CPI、固定资产投资等主要宏观经济指标的动态关系和相互作用。结果表明,与新增人民币贷款、货币供给量相比,社会融资规模与经济增长、币值稳定的动态关系更紧密,但新增融资并不能有效调控经济增长的速度与规模,也不能显著反映物价变动路径。本文指出,由于缺乏数据的可控性和可测性,社会融资规模作为货币政策中介目标的客观条件尚不成熟,它只能作为参考辅助指标进行事后监测和判断。为了提高社会融资规模作为货币政策中介目标的可行性,本文建议,要进一步完善社会融资规模的指标体系与统计口径,综合运用货币政策工具箱与目标体系。