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随着世界经济一体化与全球化趋势的不断加强,石油价格对世界经济和政治的影响越来越敏感,已成为各国政府和投资界关注的热点问题。因此,对石油价格的影响因素和运行规律进行深入研究具有重要的理论意义和现实价值。本文详细分析期货、战争、季节等非市场因素对油价的影响;在此基础上结合市场因素的一些分析,探求石油价格运动规律,初步提出了油价运动周期理论;最后把油价季节性波动和周期性分析结合起来,提出了一种新的油价预测模型——季节-谐波预测模型,并检验了其有效性。本文主要取得了以下创新: (1)引入石油存储的便利收益变量和使用现货价格对风险贴水进行调整,建立了一个套利均衡效率检验修正模型。此模型是对传统效率检验模型的一个改进,能反映市场更多信息。使用该修正模型对西德克萨斯中级原油(WTI)、无铅汽油和取暖油等期货市场的效率表现进行了检验,结果表明,汽油市场中存在便利收益,WTI原油市场存在风险贴水,而取暖油市场两者都不存在。同时,不同的油品期货市场具有不同的市场效率:WTI原油和无铅汽油期货市场整体上是无效率的,而取暖油期货市场是简单有效率的。进一步的分阶段分析表明,原油期货市场效率在考察期内发生了很大变化:从无效率到简单有效率,再到次强有效率,投机者也越来越重视风险因素。这些结论为我国利用石油期货进行套期保值、建立原油和成品油期货市场提供了一定的参考依据。 (2)利用协整检验、Granger因果检验、误差修正模型和Garbade-Silber模型对上海燃料油期货的价格发现功能进行了探讨,分析了期货与现货价格之间的相互关系,刻画了期货与现货市场在价格发现功能中作用的大小。分析结果表明,上海燃料油期货价格与现货价格之间存在协整关系和双向引导关系,期货价格的作用大于现货价格,即期货市场具有良好的价格发现功能。这为我国建立完整的石油期货市场提供了一些实践依据。 (3)提出了一种ARIMA-GARCH分阶段干预模型,此模型可用来分析战争整体和不同阶段对油价的影响程度。利用此模型对历史上有代表性的四场战争:第四次中东战争、两伊战争、海湾战争和伊拉克战争进行了实证分析,结果表明:这四场战争对油价的整体影响程度分别为99%、83%、65%、-51%,这与实际情况很吻合;同时,战争的不同阶段对油价的影响程度具有显著差异,这对进口石油的时点选择能提供一些指导。 (4)利用X-11-ARIMA方法分析了季节因素对两种原油(WTI原油和Brent原油)和三种成品油(汽油、取暖油和柴油)的价格的影响程度及影响模式,并在此基础上探讨了趋势因素和不规则因素对油价的影响规律,得到了一些有意义的结论,主要有:(a)季节因素对原油和成品油价格都具有显著影响,秋季推动原油和成品油价格上升,而春季保持油价稳定;(b)五种油品价格的短期变化和长期变化分别由不规则事件和趋势因素决定;(c)季节、趋势和不规则事件等因素对Brent原油的影响与对WTI原油的影响是一致的,成品油中取暖油和柴油价格的波动特征比较接近,而汽油价格的波动特征与其它四种油品存在较大差异;(d)原油与成品油价格在季节变化模式和不规则事件影响规律上存在一定差异。这些结论对我国进口原油和成品油的季节选择具有一定的参考价值。 (5)利用傅立叶变换和样本周期图对1973年至2005年的WTI油价变化进行周期性分析,发现油价波动存在一定的循环周期。在此分析基础上,以马克思主义的价值规律和现代西方经济学的供求规律为理论基础,同时根据前面对非市场因素的分析以及已有文献对市场因素的分析,初步提出了油价波动周期理论。该理论的一个显著特点是把石油市场的市场和非市场因素结合在一起来解释油价运动机理,在一定程度上克服了单纯从某一因素来解释油价运动机理的片面性,它认为:油价运动具有一定的周期性,其上涨和下跌是价格对内在价值的偏离或回归;市场因素决定了石油的长期供给和需求,引起油价长周期运动,这种长周期运动是石油市场的一种内在运行规律;非市场因素是对石油市场的一种外部冲击,引起油价短周期运动,这种短周期运动是石油市场的一种外部运行规律。 (6)基于季节调整技术和周期性分析技术,提出了一个新的预测模型—季节-谐波预测模型。此模型的一个突出优点是能捕捉到时间序列的多种成分,如线性成分、非线性成分、季节成分和交易日成分等。然后以五种油品(WTI原油、Brent原油、无铅汽油、柴油和取暖油)价格为应用对象,并与ARIMA模型、指数平滑、Winters方法、EGARCH模型和逐步自回归等五种预测方法进行了对比研究,实证分析表明季节-谐波预测模型取得了最好的预测效果。