中国是个灾害多发国家。近几十年来，我国因自然灾害造成的损失呈现上升趋势。特别是进入二十世纪九十年代以后，不仅灾害发生频率增高，年均损失额更高达1000亿元人民币以上。巨灾风险损失的不断增加已成为影响我国经济发展的重要障碍。与此相比，国内对巨灾风险的研究，尤其是对保险公司巨灾风险管理方面的研究却显得过少。我国商业保险公司的资本规模小，难以应付巨灾风险的发生。并且，我国商业保险公司普通存在经营管理方式落后的问题，对巨灾风险的管理远未达到科学有效分散的程度。因此研究如何分散保险公司承保的巨灾风险问题就显得尤为重要。论文从目前全球所面临的巨灾风险状况入手，通过对经验数据的分析比较，发现当今世界正面临着巨灾发生频率增高、损失额度增大的风险状况，并伴随着保险理赔数额波动幅度极大的特点。由此引出了保险公司如何分散其承保的巨灾风险问题。再保险作为传统的巨灾风险分散机制已发展得相当成熟。论文在分析论证了再保险特有的分散巨灾风险的作用之后，还对再保险的局限性进行了分析。由于再保险固有的局限性，一种新的巨灾风险分散机制——巨灾风险证券化应运而生。论文介绍了几种主要的巨灾风险证券化产品，并把它们与再保险进行了比较。证券化产品拥有再保险所不具备的优势，但它的发展还受到多种因素的影响。论文对这些影响因素进行了分析，并认为只要解决了这些关键问题，保险证券化的发展将是迅速的。对新旧两种巨灾风险分散机制进行了分析比较之后，论文在最后介绍了我国巨灾风险管理的现状和存在的问题，并对我国发展巨灾风险证券化的必要性和可能性进行了分析。论文包括前言和四个部分。第一部分对当今世界面临的巨灾风险状况进行了分析。首先定义了何为巨灾风险：巨灾风险是指在一定时间内某种巨灾事件发生后给人们利益造成损失的不确定性，也即某种巨灾事件损失结果发生的不确定性。对巨灾风险的分类则采用了<WP=3>sigma杂志的分类方法，将其分为自然灾害风险和人为灾难风险。在介绍了几类重要的巨灾风险以及它们对人类的影响之后，本文还特别关注了人口及财产的密集化趋势，认为这一密集化趋势加重了巨灾风险的损失后果。最后，本部分通过对经验数据和图表的比较分析，得出了二十世纪七十年代以来全球巨灾风险的发展趋势：巨灾发生频率不断增高，损失不断加大，所导致的保险理赔数额在进入二十世纪九十年代以后，还具有波动幅度极大的特点。如此严峻的巨灾风险状况，使保险公司的巨灾风险分散问题显得愈加重要。第二部分对传统的巨灾风险分散机制——再保险进行了分析和研究，再保险作为保险人最常用的分散巨灾风险的手段，有其特殊的作用：第一，再保险能对固有的巨大风险进行有效分散；第二，再保险能对特定区域内的风险进行有效分散；第三，它能对特定公司的累积风险进行有效分散；第四，通过相互分保，可扩大风险的分散面。本文利用一个理想化的模型证实了再保险分散分险、稳定财务的作用。不同的再保险形式对巨灾风险的分散作用是不同的。一个简单的例子证明了：成数再保险不减少原保险人的相对变异性；超赔再保险能够有效削减原保险人自赔额的变异性。虽然再保险有其特殊的分散风险，稳定财务的作用，但作为一种风险管理的手段，保险人必须考虑其成本（即价格）的高低。本文利用sigma的数据和图表对巨灾超赔再保险的价格趋势进行了预测，认为若要使巨灾超赔业务恢复赢利，其平均价格需要再上涨40%以上。最后，本部分内容对当前再保险市场的局限性进行了分析。1990年至1993年的世界再保险市场“灾难”后，再保险的经营发生了前所未有的困难，承保能力减少三分之二，再加上再保险价格的上扬，迫使保险人努力寻找新的途径来分散巨灾风险。第三部分对新的巨灾风险分散机制--巨灾风险证券化进行了介绍和分析。巨灾再保险承保能力的下降和价格的上升，促使保险人开始在资本市场上寻找再保险承保能力的替代资源。芝加哥交易所于二十世纪九十年代初开始了保险风险证券化的尝试。随后几年，保险人又开发出了多种新的金融工具来将保险风险转移到资本市场上。目<WP=4>前主要的巨灾风险证券化工具有巨灾债券、巨灾互换、应急资本和巨灾期权等。这些产品各有其优势和局限性。本文将保险证券化产品与再保险进行了比较，并分析了证券化产品的优势，如对发行者具有定价优势和信用风险优势，对投资者则可分散其投资组合风险并可带来高收益。为进一步说明巨灾风险证券化相对于再保险的优势，本文运用精算学及金融学的基本原理对巨灾风险证券化产品（巨灾债券）进行了数学分析，认为由于再保险价格的“记忆效应”等原因的存在，再保险市场的价格会高于债券市场隐含的再保险价格，这时对保险人或再保险人而言，发行巨灾债券都是更为经济合算的。虽然保险证券化产品从其产生以来，发展极为迅速，但许多因素影响着资本市场上的保险交易量。例如，再保险市场的价格，产品的流动性，监管、法律、税收和会计原则等。一旦市场解决了这些问题，保险证券化产品的发展将会更为迅速。但由于保险证券化产品与再保险各有其优势和局限性，因此资本市场上