2020年2月14日,证监会发布再融资新规,从定价、发行对象、发行规模、发行条件、锁定期等各个方面对非公开发行市场进行松绑,定增市场再次成为了全市场的焦点。多数投资者把关注点放在新规是否优化定向增发市场,以及资本对新规优化后的市场所作出的反应。本文选用三安光电为典型案例,创新性分析再融资新规对单个企业的具体影响,并从企业、行业以及市场三个角度探究资本市场对新规的反应。新规的目的是优化企业的经营环境,发挥资本市场对推动科技创新的作用,本文将从主客观两个方面出发,客观上研究新规对企业融资效率的影响,主观上探究定向增发企业在新规下的“资本套利”行为。在融资效率分析中,本文选取同行业样本对照,通过DEA数据包络法对三安光电数次定向增发后的融资效率研究,发现以往的定向增发提高企业的规模效率,新规下的定向增发会提升企业的纯技术效率。“资本套利”是企业在新规下的主观行为,通过分析三安光电六次定向增发的认购对象行为、折价率以及财务情况,本文认为再融资新规虽然会给部分企业一定资本套利的空间,但新规的调整是有针对性的,对于不同的认购对象给予相应的宽松或限制,其本质是为了缓解企业的资金紧张、提升上市公司质量,促进实体经济发展。新规在一定程度上优化了企业融资效率,也加大了“资本套利”的空间,投资者也会对定向增发市场做出一定反应。为了全方面验证资本市场对新规的市场反应,本文从典型案例、同行业以及整个定向增发市场三个角度出发:微观上选取三安光电在新规前后定向增发预案的公告效应;在行业研究上选取电子元件二级行业指数作为对照组,探究案例的公告效应是否受行业影响;宏观上以整个定向增发市场为着力点构建回归模型验证累计超额收益率的变化情况。实证结果显示政策调整后,无论是三安光电还是定向增发市场,其累计超额收益率有所下降,公告效应减弱,资本市场对新规总体来说持不乐观态度,也说明我国资本市场逐渐趋于理性。