【摘 要】
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目前对企公司定价能力的研究,主要集中于考虑企业自身,或行业内其他企业的财务状况对其的影响。通过分析行业竞争、产品竞争、公司创新、企业经营、资本结构等因素,来解释企
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目前对企公司定价能力的研究,主要集中于考虑企业自身,或行业内其他企业的财务状况对其的影响。通过分析行业竞争、产品竞争、公司创新、企业经营、资本结构等因素,来解释企业市场定价能力的波动。公司定价能力对于企业而言,有着至关重要的作用,强大的市场定价能力意味着企业面临着较低的融资约束,同时能够更多地在产品市场获得差额收益。一方面,根据产业组织理论的相关模型和信贷周期理论,金融冲击会导致银行等金融机构银根紧缩,从而直接造成企业现金流断裂的可能性增大,破产概率提升,面临的信贷偿还压力加剧。在这一情况下,企业必须将大量的资金投入于偿付各种贷款,因此,必然导致其在产品市场上投入不足,竞争力减弱,继而定价能力下降。另一方面,这一传导机制在很大程度上也是通过企业的资本结构来实现的,因为,金融机构的萎靡导致全社会信贷供给减少,所有经济主体的资本结构都受到了冲击,导致总体外部需求下降,产品市场上的需求也随之降低,单个企业为了维持其正常运营必须降低其产品的价格,所以导致其市场定价能力下降。通过上述分析,可以发现存在一条金融冲击——资本结构——市场定价能力的作用机制。于是,我们在经验分析中使用中国上市公司数据对其进行了检验。在经验分析中,我们使用企业的行业份额季度增长率来度量企业的市场定价能力。宏观变量的GARCH (1,1)条件异方差来表示金融冲击的影响。经过经验分析,我们得到如下结论:金融冲击的发生会使得负债较高的企业,市场定价能力会有更大的下降;通过PSM倾向性匹配得分的方法,发现当金融危机发生时,资本结构相似的国有企业和非国有企业,在企业市场定价能力的波动方面并无显著差异。结合我们的出的经验结果,本文提出以下三点政策建议:(1)减少国有企业的“超国民”待遇,从而达到提高其运行效率的目的。(2)鼓励非国有企业的发展,贯彻“大众创业,万众创新”的方针,活跃实体经济。(3)对于企业而言可以在预见到金融冲击增大时,增加贷款,这不仅可以增加现金持有量,还不会对其定价能力产生太大的负面影响。
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