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1997年,跨境热钱的炒作对泰株币值的稳定性和泰国经济产生了巨大的负面影响,继而引发了亚洲金融危机。鉴于热钱大规模流动对宏观经济的影响,跨国热钱成为一个引人关注的研究课题。 本文利用修正的残差法估算了2003年到2012年流入中国的热钱数量,本文的计算结果符合中国的经济情况。比较金融危机爆发前后热钱流动情况,危机后热钱波动更加剧烈,且会出现流动的大幅逆转。在此基础上,本文主要研究2008年到2012年金融危机爆发后热钱流入对我国宏观经济的影响。由于外汇占款已经成为我国货币增发的主要途径,所以本文基于货币扩张的影响机制理论,详述了热钱波动对中国宏观经济产生的影响。推断热钱主要通过:(1)推动我国外汇占款影响中国货币供给量,继而压低利率,推高投资;(2)流入我国股票市场和房地产市场进行炒作,推高两市价格;(3)增加人民币升值压力,对出口贸易造成影响这三条途径对中国宏观经济产生影响。随后,应用本文估算热钱数额和中国经济数据建立了三个向量自回归模型(VAR)。计量结果表明,热钱的流入推动了股票和房地产价格的上涨,其对中国两市资产的炒作意图明显;在影响我国宏观经济方面,热钱流入对市场产生通胀压力,对利率有一定的压低效果,但是对我国工业增加值的增长并没有显著的提升作用;对于汇率,热钱的确会在中期使人民币产生升值压力,继而对出口行业产生负面影响。所以热钱的流入对中国经济没有实质性的推动作用,反而会削弱我国货币政策的独立性,并加大资本价格的波动。