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进入20世纪90年代以来,高科技产业成为推动发达国家经济增长的主要动力。在发达国家把传统制造业向发展中国家转移的同时,掀起了并购历史上第五次并购浪潮,跨国并购额超过“绿地投资”,成为全球对外投资的主要方式。但是,在实践中,人们也经常看到并购失败的例子,因此企业的并购决策至关重要。在传统的企业跨国并购决策中,往往同并购企业内部的其他投资项目的决策一样,从技术经济的传统指标--净现值(NPV)的角度考虑并购项目的可行性。但由于并购的复杂性和特殊性,传统的净现值法由于不能正确评估企业并购中隐含的灵活性期权价值而可能导致决策失误。在当今不确定的市场环境下,把期权价值考虑到跨国并购的决策中来已显得十分必要,期权价值将成为决策中考量的依据之一。
本文以跨国公司为出发点,研究期权方法在跨国并购投资决策中的运用。全文共六章分为四个部分。第一部分为第一章,主要是提出问题,阐明研究思路,并简要概述了整篇文章的结构安排。第二部分为第二章至第四章,首先对国内外文献进行了理论综述,主要集中在跨国并购和期权两个方面,从中得到把两者结合起来运用的启示。其次,解读当今跨国并购的现状,并进行分析。最后,从跨国公司并购的动机出发,在分析了各种传统的决策影响因素后,包括宏观的和微观的因素,引出期权也是决策中考虑的重要因素之一,有时甚至成为项目取舍的关键。本文的第二部分主要是为第三部分的模型分析奠定基础。第三部分为第五章,通过对跨国并购项目中的实物期权进行定性和定量分析,借鉴Cox J.,S.Ross和Rubinstein M.的二项式模型,从期权定价与评估价值的方面入手,探讨比较了在跨国并购决策中是否充分考虑到期权对决策结果将产生的影响,得到结论。本文对并购案例进行分析,将并购项目决策中单独采用净现值法和采用净现值法与期权价值结合进行对比,从而更加全面地确定在并购决策中需要考虑的因素以及对并购后的预期。最后,在第四部分即第六章提出结论和启示。对于外资并购中国企业,这种期权思想能为我国政府进一步制定招商引资政策提供参考,避免我国企业被低价并购。同时为欲在跨国并购中大显身手的中国企业提供并购项目决策的一种新思路,以求对目标企业更准确地定位,获得更多更好的资本、技术和管理方法,实现跨越式发展。