在我国经济从高速向高质转变的历史关键期,防范金融风险已经成为理论界和实务界所关注的重点。2021年召开的中央经济工作会议明确要求,“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”。毫无疑问,宏观金融风险往往从微观主体演化而来,因此在新冠疫情和贸易摩擦等外在环境冲击、恒大债务危机等局部风险事件频现背景下,探寻公司融资风险的诱因以便制定措施防止大规模连锁崩塌,是防范和化解系统性金融风险的重要战略突破口。负债具有“水能载舟亦能覆舟”的属性,外部资金在提供发展强劲助推力的同时,也使公司面临因潜在偿付失败而危及存续的“灰犀牛”式风险。投资活动是价值创造的源泉,其成为公司融资风险的底层逻辑溯源。现有研究表明融资风险受并购活动、研发投入强度、企业社会责任和金融化等投资数量的影响。遗憾的是,现有研究聚焦的管理者投资数量行为决策,难以解释为何在投资水平相当时,公司融资风险依旧存在显著差异,塑造融资风险的因素急需进一步挖掘。事实上,除了设定绝对的投资水平外,管理者还需在给定预算下进行相对的投资结构的理性组合。但在这一过程中,基于时间和空间的管理者短视行为被发现普遍存在。那么,一个自然的问题是,基于短视行为的投资结构失衡是否对公司融资风险的差异性演变提供增量解释效力?中国资本市场尚处于发展完善阶段,投资者的成熟度不高以及法律制度和治理机制的相对落后,导致管理者利用短视投资来追求私利的机会主义行为相当严重。探讨管理者短视对公司融资风险的影响,可以拓展对微观主体融资风险影响因素的认知,为学术界有关投资效率与融资风险的研究提供来自发展中国家的直接证据。信息不对称理论和委托代理理论是公司投资行为和投资效率问题研究的重要理论基础。因此,首先以信息不对称理论和委托代理理论为依据进行逻辑推演,设计研究假设;其次创新性地将管理者短视划分为时间短视和空间短视;然后收集了中国A股上市公司2009-2020年的数据,分别使用调整后的Z-score指数和股票周特定收益率的负偏态系数衡量财务困境风险和股价崩盘风险、分别使用研发投入削减和营业收入在不同行业中的构成衡量时间短视和空间短视、分别使用赫芬达尔指数和市场化指数衡量产品市场竞争和制度环境以及选取公司治理、财务特征和个人特征三个层面的控制变量;最后利用普通最小二乘估计、聚类等方法全面考察了不同维度管理者短视对总体公司融资风险、分维度财务困境风险和股价崩盘风险的主效应以及产品市场竞争的调节作用和制度环境的分组作用,同时利用工具变量、固定效应和替换主要变量衡量方法等对上述实证结果进行了一系列内生性和稳健性检验,并进一步探索了管理者短视影响公司融资风险的潜在机制,最终得到如下研究结论:（1）不同维度管理者短视对公司融资风险具有异质性影响,研究发现管理者时间短视增加总体融资风险,表现出投机行为的“负面”特征,而管理者空间短视降低总体融资风险,表现出投机行为的“正面”特征。因此,“每个硬币都有两面性”,管理者短视并非总是坏事,在融资风险方面,空间短视发挥积极抑制作用。（2）时间短视在收益水平和收益波动两个方面产生同向反效的影响,即时间短视同时降低投资的收益水平和收益波动。收益水平的下降,增加了公司到期债务偿付的压力,并最终加剧财务困境风险;收益波动的下降,降低了隐藏坏消息的行为以及信息不对称程度,最终抑制股价崩盘风险。与此相反,管理者空间短视同时增加投资的收益水平和收益波动,并最终抑制财务困境风险而加剧股价崩盘风险。（3）产品市场竞争在融资风险中主要发挥“掠夺效应”。产品市场竞争增强了不同维度短视行为的收益水平,即分别加剧了时间短视和空间短视对财务困境风险的消极作用和积极作用,表现出在财务困境风险上强者愈强、弱者愈弱的调节效应;产品市场竞争加剧了不同维度短视行为的收益波动,即抑制了时间短视对股价崩盘风险的积极作用和加剧了空间短视对股价崩盘风险的消极作用,表现出在股价崩盘风险上皆为输家的调节效应。（4）地区制度环境与行业产品市场竞争在调节管理者短视与公司融资风险方面产生了替代效应。研究发现制度环境本身能够对公司融资风险产生显著的抑制作用,从而使得公司所在地区制度环境较为完善时,产品市场竞争的掠夺效应削弱或消失。与现有文献相比,本研究创新和贡献之处主要在于以下四点:第一,创新性地探索了公司融资风险如何受投资结构决策的影响。目前从投资视角探索融资风险来源的研究,主要关注投资数量对公司融资风险的影响,其中投资过度和投资不足被发现是两种典型的引发公司融资风险的非效率投资行为。近十年以来,管理者投资结构短视行为同样被发现普遍存在,但其对公司融资风险产生何种影响却尚未有文献进行研究。本研究探讨了不同公司间融资风险存在差异背后的短视投资因素、挖掘了管理者机会主义行为新的表现形式,不仅拓宽了信息不对称理论和委托代理理论在公司融资风险上的解释力边界,也有利于学术界更好地理解融资风险在投资行为上的逻辑溯源,从而为制定宏观金融风险政策提供有效的微观证据。第二,探索了管理者短视在公司融资风险中的经济后果。短视行为被发现在学校教育、体育赛事、市场营销和投资决策等方面都广泛存在,但现有对管理者短视行为的研究,绝大部分都是在探讨其来源和制约因素。然而,任何行为决策都有“每个硬币都有两面性”的运行逻辑,最重要的是对其积极作用和消极作用的识别以开展相应的放大和缩小的治理手段。对融资风险的认知是对其精准防控以维持公司持续存在的前提,基于此,本研究全面考察了管理者短视如何影响公司债务融资风险、股权融资风险和总体融资风险,这有利于全面深入地理解短视行为对经济效率的影响作用和制定针对性的治理措施。第三,将管理者短视区分为时间短视和空间短视进行系统考察。古语“夏虫不可语冰、井蛙不可语海”既体现时间短视,也暗含空间短视。但是,在财务管理领域,现有对短视行为的研究仅仅停留在时间短视上,完全忽略了对空间短视的研究。然而,战略管理理论研究和商业实践表明时间短视和空间短视对公司运行效率均产生显著影响。本研究创新性地区分时间短视和空间短视,综合考察管理者短视对公司融资风险的影响,这不仅有利于加强短视行为的理论内涵,也有利于丰富短视行为在财务管理领域的理论应用研究。第四,研究了投资结构-融资风险效应在产品市场竞争和制度环境中的情境差异。作为公司经营重要外部情境的产品市场竞争,被发现对微观主体产生治理效应或掠夺效应,而其与另一种外部情境的制度环境将产生互补或替代的交互作用。以往研究分别从公司内部的会计稳健性、盈余管理、企业社会责任、权益资本成本和公司外部的分析师活动等视角,探讨产品市场竞争和制度环境的情境作用。然而,这些研究均未涉及对投资结构-融资风险效应的影响。基于此,本研究通过在管理者短视与公司融资风险关系的基础上,进一步引入产品市场竞争和制度环境作为调节变量和分组变量,有利于厘清投资结构对融资风险的影响在行业和地区层面环境的作用边界。同时文章具有以下三点管理建议:第一,规避投资的时间短视和追求投资的空间短视来控制公司融资风险。一方面,政府、监管层和投资者要分别对管理者的长期投资提供资金支持、信息支持和容忍力支持。另一方面,管理者要具备学习过程发散和投资过程收敛的管理思想,从海量投资机会的“物竞”中,洞悉适应时代的“天择”的选项,并最终将有限资源集中于对特定领域的追逐。第二,加强信息披露和管理层治理以最大化长期投资和集中投资的价值。这需要企业善于利用内外部公司治理手段,对管理者相关投资过程中隐藏负面消息和信息不对称问题进行有效监测和管制。第三,努力提升竞争优势和利用制度环境红利以缓解公司风险控制能力受到掠夺效应的侵蚀。公司可以构建纵向供应链稳态来强化横向行业竞争优势,此外需要善于利用当地完善的法律法规、公平的市场环境和充足的要素市场来培育差异化和集中化竞争优势。