本论文使用现代投资组合理论来选择中国人民银行央票的最优投资组合。本研究的目的是通过样本内及样本外的分析来描述可以获取的风险回报水平。尽管在股票市场这一方法已被广泛接受,但是该均值-方差框架在固定收入市场始终没能占有一席之地。债券投资组合中难以使用均值-方差框架或许可以解释该框架为何在债券市场从业者中使用不多的原因。本文将威廉(Wilhelm)提出的债券投资组合选择模型修改为附息债券投资组合。基于单因子和双因子瓦西塞克(Vasicek)模型,它计算出了债券回报的期望值、方差及协方差,该参数将用于解决投资组合最优化问题。使用银行间市场的中国人民银行央票数据,对期限结构模型的参数进行了估算。使用卡尔曼过滤器对单因子及双因子瓦西塞克模型进行校准。基于估算的结果,本次研究深入探讨了最优投资组合的风险回报水平,并最终将这些预测与实现的风险回报水平进行比较。本文的主要结论是,最优债券投资组合表现出相当具有吸引力的风险回报水平。