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据Wind数据最新统计，2013年已有436家公司发布正在实施或者已经实施了定增预案，拟募集资金高达8655.29亿元。而在前三年，募集资金分别为2880亿元、3561亿元、5076亿元，使得近四年的定增融资额呈快速增长之势，并在2013年达到顶峰。由此可见，随着中国资本市场的不断发展，定向发行股票已经成为企业的股权再融资的首选方式。虽然证监会对我国上市公司的定向增发没有利润指标的政策性约束，但是“一股独大”的现象仍然普遍存在，大股东为了获取私人财富，侵占中小股东的利益，有强烈的动机进行盈余操纵。虽然股权再融资过程中的盈余管理一直是学者们研究的热点，但大都集中在IPO和配股这两个方面，随着定向增发的赤手可热，使其也成为学者们关注的焦点。本文以定向增发为切入点研究盈余管理，选取2010年实施定向增发的A股制造业上市公司为样本，在吸收国内外盈余管理及定向增发相关理论的基础上，对我国定向增发过程中的盈余管理存在性及方式、股权集中度对盈余管理的影响和盈余管理对定向增发后公司业绩的影响进行了实证检验与分析。实证结果表明：（1）上市公司在定向增发新股的过程中，会实施两种盈余管理方式（应计项目和真实活动）操纵盈余；（2）定向增发过程中的盈余管理程度与上市公司股权集中度正相关，表明第一大股东持股比例越高，公司进行盈余管理的程度越大。这也说明了上市公司大股东为了获取私人利益，有操控盈余的动机；（3）上市公司定向增发后的经营业绩受到盈余管理行为影响。其中，应计项目盈余管理在短期内导致公司业绩下滑，而真实活动盈余管理行为对公司长期发展不利，引起公司长期业绩的下滑。最后，本文从证劵市场制度的建设及监管、保护投资者利益和改善公司治理结构等方面提出相关的政策建议。力求为有关监管部门加强对上市公司盈余管理的监控，规范中国上市公司定向增发新股行为以及完善上市公司治理结构提供理论依据，同时希望能为投资者的决策行为提供新的启示。