2016年初,中国证券市场迎来熔断机制。其本意在于降低股市波动,提升市场的稳定性,但机制推出之后市场的反应却完全出乎了监管层的预料。这一异常现象说明熔断机制的制度设计存在不足之处,制度的推出缺乏对其合理性及障碍因素的准确把握,针对熔断机制的反思和完善刻不容缓。因此,有必要对该机制的理论研究进行系统梳理,并结合域外资本市场经验和我国已有实践,为该制度的重启及在我国证券交易市场落地生根提供思路和建议。本文包括引言、正文、结语三个部分,正文分为四章:第一章阐述了证券交易市场熔断机制的概念、缘起与国内外学者对其社会效应的讨论,提出评判该机制的有效性,应综合分析该机制被触发后,获得的价格发现效率方面的收益是否大于牺牲的短期流动性成本。第二章对比分析域外国家熔断机制的适用情况,以美、日、韩、新加坡为例,分析其熔断机制设置模式及指数熔断机制设置规则,总结国外成熟市场实践经验,认为“熔而断”的形式,“个股+指数”双重熔断的模式,多层次、渐进式、个性化的设计,上涨熔断与下跌熔断并行更能够起到稳定交易市场的作用,同时应限制熔断机制每天的启用次数并兼顾现货及期货市场。第三章梳理了我国此次熔断机制的出台背景,并对其制度设计进行详细解读,结合该机制运作实践,认为其实行是缺乏效率的,其中存在大股东禁售期来临、人民币快速贬值影响、沪深两市融资余额大幅下降、注册制实施进度加快、全球股市普遍下跌等外部不利环境因素,同时其制度设计存在阈值较低,且两级阈值的间隔过于狭窄的缺陷。第四章重点进行熔断机制重启的论述。明确熔断机制的实施无论是从市场国际化需求、海外经验借鉴的角度,还是从我国证券交易市场的现状、制度完善以及实践层面都有其必要性,但目前熔断机制本土化在投资者结构、信息披露、现有交易制度融合等方面存在实际障碍。提出在良好的市场环境、合适的时机下重启熔断机制有其合理性,并从其制度重设、与个股涨跌停板制度及T+1交易制度的衔接、配套措施的健全等方面提出建议。本文的创新之处在于:在对国外制度的考察上,关注熔断机制形成的发展轨迹,结合现行个股涨跌停板限制及T+1交易制度,寻求熔断机制本土化的合理落脚点。此外,本文将充分利用2016年初熔断机制实施期间市场交易数据,捕捉市场对于熔断机制的真实反映,对于该机制规则设置的完善重点关注和采纳反应A股波动特征的数据,使该制度的完善思路及建议更具现实意义。