IPO抑价指一级市场上进行IPO的公司,其个股的发行价低于首日收盘价的一种金融异常现象。经学者研究发现,相比西方国家的成熟资本市场,中国IPO市场上的个股抑价程度显著高于西方国家。我国一级市场的改革持续进行,改革的主要焦点是IPO价格的形成机制。现有的关于IPO抑价的研究主要关注实体经济,从市场参与者的角度给出一系列的理论解释IPO抑价现象出现的原因。这些现有的理论主要以信息不对称理论作为核心。在现有的研究文献中,从公司内部治理的角度出发研究IPO抑价现象的文献比较稀缺。在这样的实践和理论背景之下,分年度分行业研究家族企业公司内部治理和所有权结构对企业IPO抑价影响,对我国家族企业、其它类型企业以及资本市场有重要意义。在中国30多年改革开放的进程中,民营企业早已逐步发展成为市场经济中不可或缺的主要力量。在这些民营企业中,绝大多数民营企业是由家族控股和管理的企业。通过查阅现有的研究文献,本文发现家族企业这种独特的企业类型已经成为多数学者研究的焦点,同时IPO抑价问题始终是学者研究一级市场重点关注的问题。本文研究家族企业的IPO抑价问题,研究的目的在于通过融合家族企业和IPO抑价这两个热点问题,补充目前关于家族企业IPO抑价现象研究的空白。本文从家族企业的三个独有的特点切入并对这三个方面的因素与家族企业IPO抑价的关系进行深入讨论。本文通过研究家族企业的IPO抑价率来检验家族企业内部治理问题,即家族成员参与企业管理、家族二代成员参与企业管理和家族超额控制,怎样影响企业的IPO抑价率。本篇文章以家族企业的内部治理结构和所有权结构为出发点,在控制年度和行业变量后,对家族企业独特的内部治理结构和所有权结构与家族企业IPO抑价率的关系进行实证研究。首先,以我国家族企业内部治理结构特点和所有权结构特征为出发点,提出家族企业内部治理特点和所有权结构对企业IPO抑价率影响的假设。其次,本文选取了 2008年至2010年上市的419家家族企业作为总体样本进行回归分析,检验提出的假设。最后得出回归结果并对回归结果进行分析,实证研究发现,当控制其他变量不变时,家族成员参与企业管理降低了企业的IPO抑价率。进一步研究发现,把家族二代作为一个特定群体研究时,二代参与企业管理同样能够降低企业的IPO抑价率,即对企业IPO抑价率产生负向的影响。另外,本文的研究结果还证明家族超额控制能够提高企业的IPO抑价率。本文的实证研究结果支持了本文的推导和假设,得出家族成员参与企业管理能够降低IPO抑价率的结果。这一结果表明,家族成员参与企业管理能够降低企业内部代理成本,向投资者传递积极信号,提升企业的市场价值,从而达到降低IPO抑价率的目的。同时,本文另一研究结果显示,家族超额控制会提高IPO抑价率,由于超额控制导致家族大股东对小股东的掏空行为,这种利益侵蚀行为产生除第一类代理问题以外的第二类代理问题,即大股东与中小股东之间的委托代理问题。由第二类委托代理问题产生的代理成本向外部投资者传递消极的信息,降低公司的市场价值,个股发行价被迫降低,间接提高了企业的IPO抑价率。