从上世纪80年代后,人们开始不断地对有效市场假在实际股票市场中的运用提出了质疑。分市场具有一系列非线性特征,如自相似性,长记忆,价格偏差和波动性聚合等基本假设,如线性,独立性和正态性。因而分形市场假说的提出为研究股票市场在现实中的运行开拓了新的研究范式。究竟是有效市场假设还是分形市场假设更能够解释两国股票市场,本文基于中国股票市场的上证综合指数和美国股票市场的S&P500指数分析了两国股票市场的长期记忆性。从有效市场假说理论和分形市场假说理论研究开始进行分析,通过描述性统计检验、JB检验、Q-Q图、L-B检验和BDS检验等方法说明该市场中存在非正态性、非线性等分形市场假说特征;采用R/S分析法、修正R/S分析法、DFA分析法、AP分析法、LW分析法和ELW分析法等方法估计S&P 500指数和上证综指收益率序列的Hurst指数。本文还通过V统计量对样本的非循环周期进行度量,用BB模型测出两国股市的波峰波谷点,确定循环周期,最后对两种收益率进行结构性突变和“伪”长期记忆性检验发现,美国股票市场和中国股市都具有稳定的长记忆特征,中国股市的长记忆性较强。通过以上的实证分析发现,中美股票市场具有分形市场的特点,有效市场假说并不能很好地解释两国股票市场。最后,本文对股市存在长期记忆性的原因进行了分析,主要归结于信息的滞后性、适应性市场假说以及“羊群效应”的存在。并且也对中美股市长期记忆性存在差异的原因进行了进一步分析,发现股票市场的投资者结构差异、股票市场的投资者的投资需求差异以及现行股票市场制度差异很有可能是导致长期记忆性差异的原因。并建议中国股市未来可以在监管制度、投资者结构以及素质、市场调节方面进行改进以缩小中美股票市场的差异,让中国股市变得更加稳健。