【摘 要】
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该文的实证研究结果与以往的研究结果不一样,EGARCH模型和GJR模型的结果均显示上海股市收益波动与大多数的股市一样.存在非常显著的不对称性.实证结果的差异一方面说明中国股
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该文的实证研究结果与以往的研究结果不一样,EGARCH模型和GJR模型的结果均显示上海股市收益波动与大多数的股市一样.存在非常显著的不对称性.实证结果的差异一方面说明中国股市发展初期的结果不具有普遍性,另一方面也说明中国股市正在逐渐走向规范和成熟.在中国股市的背景下对股市收益波动不对称性的两种解释:杠杆效应和波动反馈效应进行了比较分析,中国股市的机制和上市公司的特点说明杠杆效应的作用是有限的,波动反馈效应似乎是股市收益波动不对称的主要原因.以往对中国股市的周日效应的研究均集中在收益率上,而该文的研究在于对收益波动的周日效应.无条件波动的修正的Levene检验显示,在10﹪的显著水平下拒绝一周五个交易日收益具有同方差的假设.条件波动方法将四个哑变量引入GARCH(1,1)的条件方差方程中以检测各周日间波动的差异.实证结果显示反映周一波动差异的哑变量的系数估计值是高度显著太于0,而其他哑变量的系数均不显著,这说明上海股市具有显著的周一高波动性.从反映市场微观结构信息流的混和分布模型的角度分析,周未信息的积累是引起周一高波动的主要原因,但周一的高波动并未意味着周一的高收益.
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