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随着股权分置改革的成功推进和全流通时代的到来,出现了一个新的现象--大股东大规模的主动将自己的资产注入到上市公司。大股东资产注入成为了当前我国证券市场的热点,也吸引了众多学者对这一现象进行广泛的研究。一般来说,优质资产的注入能够减少大股东与上市公司之间的关联交易,能够促进上市公司产业链的整合,能够增强上市公司的资本实力和竞争实力,从而能够改善上市公司的经营业绩。但大股东资产注入也可能是一种掏空上市公司的行为,由于大股东与其他投资者之间信息的不对称,大股东可能会利用控制权优势向上市公司注入劣质资产或虚增所注入资产的价值,获得信息量少的投资者大肆追捧引起该上市公司股价上涨,大股东就可以通过高价减持从而达到侵占中小股东利益的目的。因此,资产注入是否就是价值注入,能否改善上市公司的业绩,能否提高上市公司的盈利能力和成长能力,是否值得广大投资者追捧是个值得探讨的问题。因此,本文的研究选题具有重要的理论和现实意义。 国外学者多采用事件研究法来研究资产注入对上市公司业绩的长短期影响,基于有效市场假说,股价能够完全反映上市公司所有相关信息,即股价能反映出上市公司业绩的变化。国外的证券市场发展比较完善,因此可以采用股价的变化来衡量资产注入的绩效。目前国内也有不少学者采用事件研究法来研究大股东资产注入对上市公司业绩的影响,但由于国内证券市场的不完善,制度不规范,市场投机行为严重,导致了股票价格的扭曲,因此股价的变化并不能完全反映出上市公司业绩的变化,用股价变化来衡量资产注入的绩效存在一定的局限性。而财务状况能够反映出一个公司的经营状况和发展前景,能在很大程度上反映上市公司的业绩状况。因此,本文采用财务指标法进行实证研究与分析。本文以2009年发生资产注入事件的121家A股上市公司为样本,采用财务指标法建立综合业绩得分模型,分析资产注入对上市公司业绩的总体影响,并根据上市公司对价支付方式的不同、资产注入标的的不同分类,进一步分析不同类型的样本公司业绩变化情况。最后,简要分析了业绩变化的原因,提出了一些政策性的建议。全文共分为五个章节。 第1章,绪论。阐述了本文的研究背景及研究意义,回顾了国内外相关领域的研究文献,提出了本文的研究内容和方法。 第2章,大股东资产注入的理论研究。本章首先对大股东资产注入进行了界定和分类,根据上市公司支付对价方式的不同,将资产注入分为非公开发行股份支付方式和现金或非现金资产支付方式,根据资产注入标的的不同,将资产注入分为非现金资产注入型、股权注入型、现金注入型三种类型,并阐述了协同效应理论、委托一代理理论、交易费用理论等相关理论,为后文进行实证分析提供了理论基础。 第3章,实证设计。本章首先提出了有关资产注入方面的三个假设,然后在沪深两市A股市场中选取了2009年成功实施大股东资产注入的121家上市公司为样本,并从公司的盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力四个方面选取12个财务指标构造财务指标体系,避免了单一指标的片面性,能够较客观、全面的反映上市公司的经营业绩。本文采用主成分分析法对12个财务指标提取主成分,为了能够全面的反映出所选取的样本公司的财务信息,本文保留了所有的综合因子,使累积贡献率达到100%。在此基础上,采用财务指标法构建综合评价模型分析资产注入对上市公司业绩的影响。 第4章,实证结果与分析。按照上章建立的主成分分析模型,计算三年的上市公司的综合得分,研究公司在资产注入前后的业绩变化。并按照第2章对资产注入的分类,分别从支付对价方式和资产注入标的角度,分析不同类型的资产注入对上市公司业绩影响的差异。发现,从总体上看,资产注入当年上市公司业绩有略微下降趋势,但下降并不显著,而资产注入后一年其经营业绩得到了显著的改善。进一步考察发现,在不同支付对价方式下,非公开发行股份方式对公司业绩的改善要好于现金或非现金资产支付的方式;不同资产注入类型下,股权注入型对上市公司业绩有显著的改善作用,在非现金资产注入型下,资产注入效应在当年是负面效应,在资产注入后一年是正面效应,在现金注入型下,资产注入效应在当年是正面效应,在资产注入后一年是负面效应。 第5章,研究结论与政策性建议。本章得出了本文的实证结论并分析原因,在此基础上,根据结论和相关理论研究提出一些政策性的建议,并指出本文的研究局限及未来的研究发展方向。 基于以上研究,表明大股东资产注入能够改善上市公司的业绩,并且不同的支付对价方式、不同的资产注入类型对上市公司业绩的影响也不相同。因此,应进一步鼓励大股东向上市公司注入优质资产,有关政府部门应加强对注入资产质量的监督力度。在本文的研究中,由于2011年的财务数据尚不能获得,只能获取资产注入前一年、当年和后一年的会计数据,不能观察到资产注入对上市公司业绩的长期影响,希望以后能对此作进一步的研究。