【摘 要】
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指数调整联动效应指在成分指数调整其样本股的过程中,被调整股票同成分指数的收益之间存在着正向相关性。在现实中,这种正相关性要大大高于它们之间基本面因素的相关性,建立
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指数调整联动效应指在成分指数调整其样本股的过程中,被调整股票同成分指数的收益之间存在着正向相关性。在现实中,这种正相关性要大大高于它们之间基本面因素的相关性,建立在投资者完全理性基础上的传统金融理论无法完全解释这种过度联动效应。本文分别介绍了指数调整联动效应的传统金融理论和行为金融理论,阐述了行为金融视角下联动形成的原因,包括分类造成的联动、偏好造成的联动以及信息驱动造成的联动,探讨了这三种联动形式的相互关系及数学模型。在此基础上,以上证180指数成份股股票为样本,采用BSW单变量和双变量数学模型,对中国证券市场上的指数调整联动效应进行了实证分析,发现当一只股票被调入(调出)成份指数样本股,该股票收益与指数收益的贝塔和判定系数增大(减小),与非成分指数样本股股票收益的贝塔减小(增大),从而为中国证券市场上由分类/偏好造成的联动效应的存在提供了证据。本文还发现上证180指数作为一个分类/偏好为越来越多的中国投资者所接受,中国证券市场基于市场摩擦和投资者情感的联动效应正在逐渐增强。本文认为证券市场非理性行为的集中程度可以作为衡量该市场成熟程度的一个标准,对我国证券市场非理性行为的合理引导,将会促进我国证券市场的发展,具有积极的正面意义。
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