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2018年,国内民营企业信用违约风险重新抬头,债券市场兑付违约事件开始多发,对经济社会发展和金融稳定带来了巨大的挑战,引起了社会各界对企业信用风险的广泛关注。本文作者结合自身岗位实践,从浙江绍兴地区风险处置的历史经验中发现,企业信用风险与宏观经济运行、金融市场波动有着密切联系,其中非上市民营企业更容易受到宏观因素的影响。本文通过采集整理当地企业信用风险暴露的历史数据和案例,积极探究宏观因素对企业信用风险的影响机制,尝试找到风险演变发展的客观规律,从而进一步增强对企业信用风险的识别预警以及处置能力。本文梳理了企业信用风险识别、预警及处置的以往研究,发现宏观经济波动、金融市场波动对企业信用风险的诱发机制研究较少,但从接触到的信用违约案例企业情况来看,经济下行和信贷紧缩是导致企业发生信用风险的主要原因。这种情况在非上市民营企业中表现的更加突出(上市企业出现资金困难容易获得融资支持)。于是本文决定选择几个出现风险事件的非上市民营企业,重点对其进行研究,期望使用基于扎根理论的案例研究方法,找到并刻画出宏观因素变化与非上市民营企业信用风险发生之间的关系。在案例研究找到企业信用风险与宏观经济波动、信贷融资波动之间作用机理的理论假设之后,构建了宏观经济双周期诱发企业信用风险的模型,本文以浙江省221家大型非上市民营企业为样本(按照国标统计口径,涉及覆盖制造业,电力、热力、燃气及水生产和供应业,建筑业,批发和零售业,交通运输、仓储和邮政业,住宿和餐饮业,信息传输、软件和信息技术服务业,房地产业,文化、体育和娱乐业等9个行业大类),就宏观因素对企业信用风险影响的作用机制进行了实证检验,在证明这种理论假设成立的基础上,构建了经济、金融双周期交叉影响条件下企业信用风险处置的四种路径,形成了信用风险处置的四象限模型。总体来看,本文的研究成果主要表现在以下几个方面:一是回顾了国内外学者关于企业信用风险成因及演进的相关研究,梳理了企业信用风险识别、预警及处置的有关文献,发现现有的研究对宏观因素的影响关注较少,从宏观经济和金融视角研究企业信用风险的文献更少,使得本文以宏观经济、金融因素结合视角研究企业信用风险发生机制具有重要的理论意义和实践价值。二是通过对信用风险已经发生的案例企业进行深入研究,借助于扎根理论的数据采集和编码分析方法,归纳提炼出地方性非上市民营企业信用风险产生的原因,并从宏观经济、金融周期变化的视角阐述了企业信用风险的演变机制,形成了经济、金融双周期诱发企业信用风险的理论解释框架性模型。三是进一步对宏观经济、金融双周期与非上市民营企业信用风险的作用机理和路径进行研究,构建了宏观双周期与企业信用风险之间相互作用矩阵,这种相互作用受地区金融生态的影响较大,特别是本地区企业之间形成的担保链,对非上市民营企业信用风险的发生产生了放大效应,形成了放大机制,使得这种宏观、微观、地区特色相互结合的企业信用风险生成机制分析更具有深度和现实解释力。四是在上述相互作用机理发现的基础上,提出理论假设,并设计了相关因素识别的代理变量和企业信用风险识别的特征性指标,构建起包含27个企业微观财务指标和8个宏观及区域因素的影响指标,形成了本文理论假设的核心检验模型和变量,这一模型可以用来从经济、金融、区域特色三个方面进行企业信用风险的识别和预警。五是设计了二阶段实证方法,分别进行考虑宏观双周期因素影响和不考虑双周期因素影响的实证研究,结果表明宏观双周期因素和区域环境风险因素对非上市民营企业信用风险的影响较为显著,这种显著性通过使用面板回归分析和横截面分析两种方法都得到了有效验证,特别是考虑区域信贷增速的预警模型误判率最低。六是考虑到企业信用风险处置也是在宏观双周期因素影响的背景之下进行,根据宏观双周期对非上市民营企业信用风险的作用机制,本文构建了企业信用风险处置四象限方法,认为在金融上行、经济下行条件下适宜实施债转股,在金融下行、经济上行条件下适宜实施破产重整,在经济和金融同时下行条件下适宜实施破产清算,在金融和经济同时上行条件下适宜通过市场方式化解风险。本文的研究成果进一步丰富了企业信用风险识别相关理论,并将地区担保链因素加入其中,形成了考虑宏观经济、金融周期变化和区域企业担保链变化的非上市民营企业信用风险识别预警模型,并用实证方法证明该模型误判率较低、可应用性较强,可用来进行在经济、金融周期上行或下行动态组合状况下的企业信用风险分析、预警和处置。